投資方案的確定
投資方案的確定 當一個項目已經(jīng)通過了風險投資機構的評估后，最后就要就投資方案包括投資工具、投 資價位（即投資在企業(yè)中的股份數(shù)量或比例）以及其他投資條款等與企業(yè)方進行協(xié)商談 判，以最終形成投資契約。 定價：定價是指創(chuàng)業(yè)家為獲得風險資本所提供的股權或風險投資公司進行一項投資時所 要求的股權份額。它實際上是風險投資公司對在約定投資期限的投資回報的期望。對于 風險投資公司來說，投資定價與其所承擔的風險成正比，早期投資者的期望收益率較后 期投資者的收益率高，因而他們通常要求較高的股權份額。除此之外，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、 產(chǎn)品技術水平、產(chǎn)品市場屬性、管理隊伍以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境等也是決定投資定價的決定 因素。定價直接關系到投資雙方的利益，因此常常是談判的焦點。 選擇投資工具：風險投資公司在投資時要保證投資的安全性和收益性，這正是風險投資 公司在選擇投資工具時所要考慮的。就投資工具而言，有兩個極端：一是普通股，其優(yōu) 點是可以充分享受企業(yè)成長所帶來的投資增值，缺點是償債權最靠后，風險最高；另一 個極端是債權投資，其優(yōu)點是償債權靠前，有固定的利息收入，風險相對較小，但不能 分享企業(yè)成長帶來的資本增值。為兼顧投資的安全性和收益性，風險投資公司通常選擇 二者之間的混合式投資工具，如可轉換債（Convertibledebt）、可轉換優(yōu)先股（Conve rtiblepreferredstock）、優(yōu)先股（Preferredstock）、附認股權債（Debtwithwarran ts）等。 風險投資公司通常要盡力擁有比普通股級別高的投資方式，即能掌握比創(chuàng)業(yè)家所占有的 資產(chǎn)債權級別高的資產(chǎn)，這樣可以使風險投資公司與他們保持監(jiān)視投資企業(yè)的姿態(tài)，并 保證一定的當期收益和對企業(yè)未來投資的參與。即便如此，投資工具只能在一定程度上 保護投資者，為更好地控制風險，在構造交易時，風險投資公司還會加入其他條件。 其他投資條款：在投資契約中風險投資公司通常還會設置一些其他條款，以保護自己的 利益，這些條款可分為兩類，即風險投資者保護條款和投資兌現(xiàn)條款。 風險投資者保護條款主要有以下幾種：反稀釋條款。條款限制創(chuàng)業(yè)家出售新股的價格， 規(guī)定新股售價必須大于或等于風險投資公司的優(yōu)先股債券的轉換價格。其目的在于確保 風險投資公司的股權比例不因新投資而受稀釋。反稀釋條款又分為荊輪型和加權型兩種 。前者規(guī)定債券或優(yōu)先股轉換為普通股的價格可以降至任何普通股的最低值，后者則是 按所有發(fā)行在外的普通股的加權平均值來轉換。 業(yè)績/沒收條款。條款規(guī)定企業(yè)經(jīng)營者如不能達到預期的經(jīng)營業(yè)績，風險投資公司可以將 其所持有的股權沒收。沒收股權將轉讓給新的經(jīng)營者。此類條款的目的在于鞭策經(jīng)營團 體，并防止創(chuàng)業(yè)家過于樂觀。 雇傭合約。條款規(guī)定風險企業(yè)對創(chuàng)業(yè)者是一種雇傭關系。雇傭合約的目的有二：一是讓 風險投資公司在風險企業(yè)經(jīng)營者的人選上保持一定的選擇權，當發(fā)現(xiàn)企業(yè)成長，企業(yè)經(jīng) 營管理的要求變高，經(jīng)營團體不能勝任時，解除雇傭關系，聘用新的經(jīng)營人員；二是使 企業(yè)保持穩(wěn)定，不因經(jīng)營者頻繁變動而影響發(fā)展。 控制條款?？刂茥l款要求風險企業(yè)每年聘請國家承認的會計師事務所審計財務報表；風 險投資公司有權任命經(jīng)理人員；依據(jù)所持股份，風險投資公司還可將其一個或幾個代理 人納入董事會；盡管只持有小部分股權，但重要決策須經(jīng)風險投資公司同意。此類條款 的目的是使風險投資公司對風險企業(yè)保持有監(jiān)督權。 股東協(xié)議。此類協(xié)議涉及股票出售和新發(fā)行股票的管理。它規(guī)定，股東出售股票時，應 先向企業(yè)及協(xié)議成員出售，企業(yè)新發(fā)行股票時應向當前股東，按持股比例出售，以保證 當前股東的股權不受稀釋。 披露。在投入資金之前，風險投資公司要求風險企業(yè)披露財務狀況及經(jīng)營情況，提供證 據(jù)證明企業(yè)狀況佳，已納稅，遵守法律等。
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