人力資本產權的實現(xiàn)機制(ppt)
人力資本產權的實現(xiàn)機制
復旦大學管理學院
教授、博士生導師 張文賢

?時健悲劇
?時健出任玉溪卷煙廠廠長 17 年，上繳國家稅利 800 億，“紅塔山”品牌價值 352 億。曾經獲得全國勞動模范、全國優(yōu)秀企業(yè)家、全國十位改革風云人物等光榮稱號。
有人說，他是很會“抓耗子”的“貓”，可是偷吃了“魚”，可悲地戴上了鐵手銬。
馮根生難題
馮根生 1972 年開始擔任杭州第二中藥廠廠長，當時的資產為 37 萬元。此后國家再沒有投資一分錢，全靠大家勞動積累，到 1997 年底，集團凈資產達 4 。 2 億，比原來增加 1000 多倍。
企業(yè)改制，他可持股 300 萬，但是，錢從哪里來？他的貢獻能不能作價入股？
柳傳志闖關
1984 年，中國科學院計算機研究所投資 20 萬，創(chuàng)立聯(lián)想集團。經過 15 年奮斗，年銷售收入突破 170 億元。
1993 年，柳傳志向中科院提出 35% 的分紅權。
人力資本產權的理論基礎
所有資本中最有價值的是對人本身的投資。
—— 馬歇爾: 《經濟學原理》

這些才能，對于他個人自然是財產的一部分……
Adam Smith(1776)
創(chuàng)造價值的力量
馬克思指出：勞動力“這個商品具有一種獨特的特性：它是一種創(chuàng)造價值的力量，是一種產生價值的源泉，并且在適當使用的時候——是一種能產生比自己具有的價值更多的價值的源泉”。（《資本論》第一卷，人民出版社，1975年版，P.225）
產權的核心
產權的核心是對人的行為、人與人的關系的界定，明確責任和權利，從而提高產權主體的工作積極性，降低勞動者偷閑行為的發(fā)生，促進企業(yè)經濟效益的提高。
人力資本產權化的實質，是賦予勞動者以人力資本對等的產權，使人力資本與物質資本的所有者共同參與收益分配。

傳統(tǒng)產權: 見物不見人
產權是指財產的所有權、支配權、使用權分配權。是一切財產關系的總和。
傳統(tǒng)意義的產權只承認物質資本的權利。資產負債表上的所有者權益就是物資資本投資的權益。
物質資本投資者參與收益分配
人力資本投資者參與創(chuàng)造價值
國企改革：改到深處是產權
2003年，十六屆三中全會首次回答了我們改革26年來深層次的體制問題是產權制度。
十六屆三中全會強調，產權是所有制的核心和主要內容，并提出要建立“歸屬清晰、權責明確、保護嚴格、流轉順暢”的現(xiàn)代產權制度。
國有產權轉讓不等于國有資產流失。
國有資產流失是改革成本的一部分。
產權的靈魂是資產責任
1997年，國有大中型企業(yè)虧損面達40%。根本原因在于制度缺陷—資產無人負責：經營不善、資不抵債、決策失誤造成虧損，通統(tǒng)由國家埋單，經營者不負任何責任。
理論的誤區(qū)：所有制的怪圈—委托代理的怪圈—公司治理的怪圈—不是真正的出資者，沒有切膚之痛，所有的法人代表、董事長都不可能對資產負責。
經營者如果不參與經營決策，如何經營？經營者如果不負責任，怎么能辦好企業(yè)？
不能在物質資本產權中兜圈子
現(xiàn)有的思路，是想通過產權制度安排和產權結構設計，讓外資、民資參與國有資產，將國企改造成混合所有制企業(yè)，構造出相互制衡的多元投資主體，離開了經營者的產權責任，離開了人力資本產權，只能是一相情愿的空想。
物質資本投資者對資產負責是自然的；人力資本投資者即經營者、管理者、勞動者對資產負責才是改革的重點、難點和方向。
產權: 動態(tài)的概念
產權: 從定性到定量
定量:從存量到增量
增量: 從實物到人力
人力資本: 價值增殖的真正源泉
人力資本和實物資本
可變資本和不變資本
產權的使“ 滾雪球”效應
人力資本產權的定義
人力資本產權是市場交易過程中人力資本所有權及其派生的使用權、支配權和收益權等一系列權利的總稱。
(1)人力資本產權必須與交易活動相聯(lián)系,并在市場交易過程中得到體現(xiàn);
(2) 人力資本產權是一種行為權,是產權主體的意志體現(xiàn)；
(3)人力資本產權是對不同利益主體之間的權益關系進行界定和調整的制度規(guī)范。
人力資本產權的基本結構
人力資本產權的權能——對人力資本的支配權和占有權；
人力資本產權的權責——對履行契約的責任；
人力資本產權的權益——對人力資本創(chuàng)造價值的控制權和剩余索取權。

人力資本產權的基本特征
（1）自主性——人力資本具有人身依附性，人力資本所有者決定其人力資本的開發(fā)利用程度。
（2）風險性——人力資本的使用過程就是人力資本所有者對企業(yè)的投資過程，是“判斷性決策”能力的供給過程，因而成為企業(yè)風險的真正承擔者，也是產權責任的真正承擔者。
（3）相對性——人力資本創(chuàng)造的價值難以精確計量，只能在進行因素分析的基礎上評估，盡量做到公平、合理
自然人產權和法人產權
通過企業(yè)家人力資本產權化，可以塑造出自然人產權主體 。
自然人產權是法人產權的基礎，自然人財產所有權是交易的前提，法人財產所有權是交易的結果。沒有自然人產權的成立，就沒有真正意義上的法人產權，就會形成法人產權的虛置。

人力資本產權化的重大意義
解決“所有者缺位”問題
解決“產權清晰”問題
解決“委托代理關系”問題
解決“國有資產流失”問題
解決“企業(yè)家短命”問題
解決“企業(yè)經營虧損”問題

人力資本產權化的實現(xiàn)途徑
前提：建立人力資本市場，引入競爭機制，實行市場配置原則；
基礎：健全績效評估體系，開展人力資本定價，實行“論功行賞”和全面的經濟責任制；
環(huán)境：法律保障、政策保障、制度保障；
形式：多樣化——員工持股計劃（ESOP）、經理股票期權（ESO）、管理層收購（MBO）等

人力資本市場
公開招聘
公平競爭
公正待遇
契約管理
信息透明
法律保證

人力資本定價
市場定價法
行政定價法
成本定價法
數(shù)學模型法
會計定價法——管理貢獻明細帳：以事實為基礎，以結果為導向，以記錄為手段，以評估為依據(jù)，以貨幣為單位，以公平為原則，以效率為目標。

人力資本產權化的實現(xiàn)機制
經理股票期權不是從外部，而是從企業(yè)家自身內部產生激勵動力或刺激。
經理股票期權就將經營者外在的壓力轉化為內在的動力，從而充分實現(xiàn)企業(yè)家人力資本的價值，刺激企業(yè)家人力資本的供給。

技術入股
高新技術成果轉化：上海天娜藥物研究所一項科研成果以2550萬元的無形資產入股，占注冊資本的51%。
知識產權技術控股：李教授發(fā)明的“花生低溫制油同步利用其蛋白質”技術，要求控股51%以上。
管理入股
合伙人制度
利潤分享計劃
經營者持股
管理層收購
職工持股計劃
2003年美國CEO的薪酬
薪酬最高的CEO:蘋果公司的喬布斯獲得超過7000萬美元的薪酬；Danaher公司的Larry Culp Jr.總薪酬為5300萬美元，其中薪水和獎金占6%，期權占41%，限制性股票占52%，其他占1%。Cisco Systems公司的John Chambers總薪酬為4770萬美元，100%為期權。
薪酬最低的CEO:Kinder Morgan公司的Richard Kinder總薪酬為1美元，股權回報率為50。3%。

水漲船高
《財富》500強公司2003年的利潤是2002年的6倍；
2002年，一般美國首席執(zhí)行官（CEO）的收入是普通工人的282倍；在1982年，這個比率還是42：1；
基于壟斷？還是基于貢獻？如果CEO創(chuàng)造的財富也是普通工人的282倍，那么還有什么問題？

管理層收購（MBO）
管理層收購(Management Buy-Outs)是指目標公司的管理層以自有資金或外部融資購買本公司股份，從而改變本公司所有權結構、控制權結構和資產結構，實現(xiàn)重組本公司并獲得預期收益的一種收購行為。MBO的最大特點就是，其對企業(yè)家價值的實現(xiàn)是以公司所有權結構的重大調整為前提的，或者說，MBO是在實施所有權(Ownership)變遷的同時實現(xiàn)了企業(yè)家人力資本的價值 。
“金手銬”的魅力
經理股票期權（ESO）基于經營者的實際貢獻，與其切身利益直接掛鉤，從而有內在動力去實現(xiàn)企業(yè)和經營者的共同目標；
經理股票期權（ESO）注重長期利益，能夠有效地避免經營者的短期行為；
經理股票期權（ESO）能夠留住企業(yè)的核心人才，防止“跳槽”。
增強長期競爭優(yōu)勢
通過產權化改制，明確了企業(yè)家的自然人產權，使企業(yè)家人力資本的價值得以完整實現(xiàn)，這進一步刺激了企業(yè)家對邊際報酬遞增的追求，從而帶動企業(yè)的快速發(fā)展，并不斷倍增企業(yè)的經濟實力和長期競爭優(yōu)勢。

結論
建立在價值增殖基礎上的產權才是真正的、完整的產權。
完整的產權應該包括人力資本產權和物質（財務）資本產權。
離開了人力資本產權，所謂“產權清晰”永遠是個謎。
企業(yè)家人力資本價值的產權化，可以使企業(yè)家享有與其人力資本投資和風險相對稱的剩余索取權，從而實現(xiàn)企業(yè)家人力資本產權向享有企業(yè)所有權的演變。
人力資本產權的實現(xiàn)機制(ppt)