"鐵礦石問(wèn)題"也許是折射中國(guó)進(jìn)口資源品定價(jià)權(quán)羸弱的焦點(diǎn)問(wèn)題。雖然此論鐵礦石談判未完,但中國(guó)企業(yè)不得不接受海外鐵礦石巨頭一輪又一輪的漲價(jià)的格局不會(huì)有多大改變。近日,國(guó)土資源部公布的數(shù)據(jù)再次將"鐵礦石問(wèn)題"推到了風(fēng)口浪尖。數(shù)據(jù)顯示,2007年中國(guó)進(jìn)口鐵礦石3.83億噸,占全國(guó)需求總量的一半,而隨著目前國(guó)際鋼鐵、石油等重要礦產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)走高,盡快擴(kuò)大鐵礦資源勘探顯得十分迫切。另外,在鐵礦石定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)爭(zhēng)奪方面,中國(guó)也亟待提高其運(yùn)作水平。

　　不久前,中國(guó)鋁業(yè)(601600行情,股吧)通過(guò)其新加坡全資子公司與美國(guó)鋁業(yè)(Alcoa)一起以140.5億美元獲得了鐵礦石巨頭力拓在英國(guó)的上市公司12%的股權(quán)。毫無(wú)疑問(wèn),中鋁憑借其第一大股東的身份成功瓦解了全球最大礦業(yè)公司必和必拓對(duì)力拓的收購(gòu),是利用資本市場(chǎng)走的一招妙棋。不過(guò),市面上對(duì)這一并購(gòu)意義有過(guò)度渲染之嫌,比如他們認(rèn)為中鋁參股有助于鐵礦石價(jià)格的控制。

　　參股是為了更有效地控制供應(yīng)價(jià)格。這種說(shuō)法其實(shí)是對(duì)資本運(yùn)作認(rèn)識(shí)的一大誤區(qū)。如果未來(lái)礦石價(jià)格的上漲或波動(dòng)是在大家的期望之中的,那么這些因素早已被打入收購(gòu)價(jià)格之中,能看到力拓價(jià)值的顯然不止中鋁一家,因此收購(gòu)方只不過(guò)是將未來(lái)的好處在當(dāng)前一次支付了而已。其實(shí)中國(guó)大企業(yè)的海外擴(kuò)張由于其特殊的國(guó)有背景,往往需要付出比別人更高的溢價(jià),對(duì)海外"戰(zhàn)略資產(chǎn)"的控制權(quán)來(lái)得并不便宜。

　　即使今后礦石價(jià)格果然大漲,企業(yè)內(nèi)的供給也并不是不計(jì)成本的。當(dāng)年時(shí)代華納(Time Warner)和美國(guó)在線(AOL)合并時(shí),大家津津樂(lè)道于在美國(guó)在線上展示華納影視產(chǎn)品的廣闊前景,殊不知美國(guó)在線的主頁(yè)只有一屏幕,打了華納的廣告也就意味著丟失了來(lái)自米高梅的廣告收入。同樣,對(duì)礦產(chǎn)資源的所有權(quán)固然可以壓低對(duì)下游的供應(yīng)價(jià)格,但是這種做法的機(jī)會(huì)成本仍然是市場(chǎng)收購(gòu)價(jià)格。

　　其實(shí)這次中鋁參股力拓是不是一招妙棋,關(guān)鍵還是在于原材料市場(chǎng)的非市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素。

　　從供給方看,必和必拓、淡水河谷(Vale)和力拓控制了全球鐵礦石運(yùn)量的70%。雖說(shuō)兩家公司就足以引起競(jìng)爭(zhēng)(如波音和空客),這幾家礦產(chǎn)公司在地域和產(chǎn)品線上的復(fù)雜交錯(cuò)形成了典型的多頭接觸市場(chǎng)(multi-contact competition),很容易形成寡頭壟斷和價(jià)格協(xié)議,更有巴西、澳大利亞等政府利益參與其中。從需求方看,中國(guó)對(duì)鐵礦石的年需求量將達(dá)4000萬(wàn)噸,足以影響市場(chǎng)價(jià)格。更重要的是,來(lái)自中國(guó)的需求大戶不是一個(gè)個(gè)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的企業(yè),而是有著同一個(gè)婆婆的眾多央企。這其實(shí)是雙邊壟斷模式,在這種情況下,對(duì)于中鋁來(lái)說(shuō),擁有海外(企業(yè))的戰(zhàn)略性資產(chǎn)將有利于對(duì)海外當(dāng)?shù)氐恼邲Q策施加影響,把市場(chǎng)格局向有利于自身的方面發(fā)展。

　　中鋁曾指出希望通過(guò)參股實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營(yíng),分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)多樣化經(jīng)營(yíng)的考慮無(wú)非是出于兩點(diǎn):其一,中鋁是否能憑借其已有資產(chǎn)和能力把力拓這塊相關(guān)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)得更好,提升其市場(chǎng)價(jià)值;其二,投資者是否能比企業(yè)更有效地分散風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)前者姑且不作論斷,對(duì)后者的回答則再次跟中鋁的國(guó)資背景密切相關(guān)。中鋁的投資者主要是國(guó)家,而國(guó)資涉足的企業(yè)數(shù)目是有限的,無(wú)法在廣義的資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散,于是通過(guò)旗下企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)多元化也就不足為奇了。

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