公司的資本結(jié)構中，債務應該占有一定的比例。債務過高會增加公司的流動性和破產(chǎn)風險；債務過低則表明資金運用效率偏低。因此，在保證公司財務穩(wěn)健的情況下，根據(jù)公司的類型選擇不同比例的公司債券發(fā)行，有利于公司財務杠桿的良好運用，從而能為公司股東謀求收益最大化。

譬如根據(jù)統(tǒng)計，到2008年末兩市100多家上市房地產(chǎn)公司平均資本負債率近60%，有些公司最高的資產(chǎn)負債率超過90%，這就相當于這家公司100塊錢資產(chǎn)中有90塊（或以上）錢是從外面借來的。在統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公司中，近50%的公司資產(chǎn)負債率在50%以上；其中不少公司負債率在70%以上。

我國房地產(chǎn)公司的負債中，流動負債占了大頭。流動負債是指將在1年(含1年)或者超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務，這一部分的比重越大，公司在短期內(nèi)的資金償還壓力也就比較大。

對資產(chǎn)負債率，業(yè)界向來認為，房地產(chǎn)股的資產(chǎn)負債率超過70%是非常危險的境況，如參照房地產(chǎn)業(yè)相對成熟發(fā)達的香港市場，此安全比例應在20%左右或以下。

房地產(chǎn)項目的開發(fā)周期往往歷經(jīng)數(shù)年，但目前房地產(chǎn)開發(fā)公司往往存在短貸較多，長貸缺乏，甚至短貸長投現(xiàn)象，融資結(jié)構非常不合理。多年來房地產(chǎn)公司嚴重依賴銀行貸款，受信貸政策對房地產(chǎn)企業(yè)融資的影響大；同時銀行貸款時間較短，最長也就是一個項目的周期3-4年，這將使很多開發(fā)商緊繃的資金鏈經(jīng)受不住政策變動的沖擊。

從公司財務角度分析，長期債務是公司穩(wěn)定的融資來源。對使用長期債務的公司而言，短期內(nèi)不會面臨流動性不足的危險，而且，由于資金使用期限相對較長，公司可以根據(jù)自身的發(fā)展將資金投入到新的項目中，或購置固定資產(chǎn)或進行運營資金的補充。相對而言，短期負債的資金較容易獲得，資金成本要比長期資金低。然而，由于期限短，公司必須頻繁安排還本付息事宜，這會對公司形成壓力，影響其正常運作以及價值目標的實現(xiàn)。一旦短期資金周轉(zhuǎn)困難，就會有違約可能，導致公司信用度下降。我國房地產(chǎn)公司的債務一般都為短期債務融資，短期債務中主要是銀行貸款，但通過資本市場以債券方式進行融資所占的比重很小，尤其是公司債券融資只有個別。

目前，原則上只要滿足4證齊全和投資額完成35%等要求（注：現(xiàn)在普通商品房的開發(fā)達到20%或以上就可以了），銀行都會發(fā)放開發(fā)貸款，但總體講開發(fā)貸款也屬于較短期的；而許多房地產(chǎn)公司對中長期資金的需求量更大，而長期性直接融資產(chǎn)品可以有效改善企業(yè)的負債結(jié)構。

我國2007年下半年以來試點的公司債券可以為房地產(chǎn)公司提供了較為穩(wěn)定的資金來源，有利于降低，減少對信貸融資的依賴，從而改善房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構。雖然現(xiàn)在的試點階段公司主要針對大型房地產(chǎn)上市公司，且國家宏觀調(diào)控時期，但債券發(fā)展前途光明，譬如2009年5月初國家發(fā)展和改革委核準重慶龍湖企業(yè)拓展有限公司發(fā)行2009年公司債券14億元，該債券為期7年，債券在存續(xù)期內(nèi)前5年票面年利率為6.7％。

擴展閱讀

版權聲明：