很多人擔(dān)心在華外國(guó)直接投資（FDI）企業(yè)的利潤(rùn)回流，認(rèn)為這會(huì)引起未來(lái)的國(guó)際收支逆差甚至國(guó)際收支危機(jī)。這種擔(dān)心是有一定道理的，但真正值得擔(dān)心的問(wèn)題，是未被統(tǒng)計(jì)到的FDI留存利潤(rùn)。目前來(lái)看，這部分未被統(tǒng)計(jì)到的留存利潤(rùn)不僅當(dāng)期數(shù)額巨大，而且逐年累積，最終可能形成一個(gè)數(shù)額特別巨大的存量數(shù)，對(duì)中國(guó)未來(lái)的國(guó)際收支產(chǎn)生潛在的沖擊。

　　要準(zhǔn)確地計(jì)算FDI留存利潤(rùn)中未被統(tǒng)計(jì)的部分，并不是一件容易的事情，但是仍然有比較合理的方法進(jìn)行粗略的估算。

　　國(guó)家外匯管理局公布的國(guó)際收支平衡表上，有外國(guó)直接投資收益項(xiàng)目，但這大大低估了外資企業(yè)的真實(shí)收益。根據(jù)這個(gè)數(shù)據(jù)，以及國(guó)際投資頭寸表中的FDI累計(jì)存量數(shù)據(jù)計(jì)算，發(fā)現(xiàn)FDI在中國(guó)的收益率僅為5％，這一收益率僅相當(dāng)于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債這一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益水平。由于FDI的存量數(shù)據(jù)是由商務(wù)部、財(cái)政部等六個(gè)部門聯(lián)合檢查計(jì)算，并且大大低于歷年在華FDI凈額的累計(jì)數(shù)，相對(duì)來(lái)說(shuō)并沒(méi)有多少高估的成分，而收益率的低估反映了投資收益的低估。

　　FDI的投資收益率可以達(dá)到多少？我們可以將外資企業(yè)實(shí)收資本凈利潤(rùn)率作為FDI在中國(guó)真實(shí)投資收益率的一個(gè)估計(jì)。在統(tǒng)計(jì)上，可以使用規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中外資企業(yè)實(shí)收資本凈利潤(rùn)率來(lái)近似替代。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在2004年至2006年間規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，外資企業(yè)實(shí)收資本凈利潤(rùn)率高達(dá)19％。按照這一收益率，2004年至2006年FDI在中國(guó)的投資收益分別為697億美元、849億美元和1050億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際收支平衡表中的174億美元、210億美元和292億美元。

　　應(yīng)該說(shuō)，國(guó)際收支平衡表中的FDI利潤(rùn)回流數(shù)據(jù)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較真實(shí)，這是因?yàn)楸唤y(tǒng)計(jì)到的外資企業(yè)凈利潤(rùn)已經(jīng)完成了稅收繳納義務(wù)，不再具有因?yàn)樾枰芏惗颖芄苤频膭?dòng)機(jī)。在國(guó)際收支管理上，利潤(rùn)匯出是歸在經(jīng)常項(xiàng)目，而經(jīng)常項(xiàng)目早已經(jīng)實(shí)現(xiàn)完全自由兌換，利潤(rùn)回流不會(huì)受到任何管制。因此外資企業(yè)如果希望將部分利潤(rùn)匯出，完全可以在經(jīng)常項(xiàng)目下自由兌換匯出，而沒(méi)有必要通過(guò)其他渠道流出。

　　按照上面的計(jì)算，我們可以將兩者之間差額作為衡量FDI留存利潤(rùn)的一個(gè)估計(jì)值。也就是按照估算收益率得到的利潤(rùn)額，減去國(guó)際收支平衡表中的FDI投資收益，就是沒(méi)有被監(jiān)測(cè)到的FDI留存利潤(rùn)。

　　計(jì)算顯示，2004年至2006年間未被統(tǒng)計(jì)到的FDI留存利潤(rùn)分別為523億美元、639億美元和758億美元。三年累計(jì)達(dá)到了1920億美元。

　　僅僅三年的累計(jì)數(shù)就達(dá)到了1920億美元，中國(guó)歷年累積下來(lái)的未被統(tǒng)計(jì)到的FDI留存利潤(rùn)顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個(gè)數(shù)字。

　　另外，按照商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)，2004年至2006年中國(guó)實(shí)際引進(jìn)的FDI分別為606億美元、603億美元和630億美元，當(dāng)年未被統(tǒng)計(jì)到的FDI留存利潤(rùn)已經(jīng)有逐步超出當(dāng)年度FDI流入的勢(shì)頭。這種趨勢(shì)的結(jié)果就是未被統(tǒng)計(jì)到的FDI留存利潤(rùn)累積規(guī)模，最終會(huì)高于FDI在中國(guó)的存量。

　　數(shù)額巨大并且還在快速累積的未被統(tǒng)計(jì)到的FDI留存利潤(rùn)，對(duì)于中國(guó)國(guó)際收支的最大危害在于它沒(méi)有受到任何的監(jiān)控。這部分留存利潤(rùn)暫時(shí)沒(méi)有發(fā)生外匯交易，沒(méi)有反映在國(guó)際收支平衡表上，也沒(méi)有納入它應(yīng)該被納入的資本項(xiàng)目下進(jìn)行管理。

　　在人民幣升值的預(yù)期之下，相對(duì)于利潤(rùn)匯出而言，F(xiàn)DI的留存利潤(rùn)規(guī)模只會(huì)越來(lái)越多，未被統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)到的留存利潤(rùn)也只會(huì)越來(lái)越多。這些逃避監(jiān)測(cè)的留存利潤(rùn)往往是在我們并不是特別需要的時(shí)候悄悄地潛伏了下來(lái)，而且往往可能在我們最需要的時(shí)候，以仍然難以監(jiān)控的方式迅速地流出。這對(duì)中國(guó)國(guó)際收支可能造成的沖擊和危害是不容忽視的。

　　作為應(yīng)對(duì)這個(gè)問(wèn)題的第一步，中國(guó)急需加強(qiáng)對(duì)FDI留存利潤(rùn)的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)。（作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員）

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