本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的本質(zhì)源于全球化

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)在最近5年中出現(xiàn)了新一輪高增長(zhǎng)，GDP年增長(zhǎng)均在10%以上，而這期間，也正是經(jīng)濟(jì)全球化加速的過(guò)程，這兩者具有內(nèi)在的聯(lián)系，本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在很大程度上源自于全球化。

　　第一，中國(guó)生產(chǎn)要素的全球配置和中國(guó)制造產(chǎn)品銷(xiāo)售的全球配置，達(dá)到了前所未有的高度。80年代中國(guó)的外商直接投資（FDI）年平均還不足50億美元，90年代年均增加至近300億美元，2000年以來(lái)年均超過(guò)了600億美元，2007年中國(guó)FDI突破800億美元。伴隨FDI增加和國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，中國(guó)制造業(yè)迅速崛起，大量“中國(guó)制造”產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)世界各地，2007年中國(guó)的進(jìn)出口總額、出口總額、進(jìn)口總額分別達(dá)到21738億美元、12180億美元和9558億美元，進(jìn)出口總額的全球排名自2004年后，已穩(wěn)定上升至全球第三位，中國(guó)的外貿(mào)依存度從改革開(kāi)放初期的9.7%躍升到接近70%。中國(guó)制造業(yè)所需的原油、礦產(chǎn)品等大宗能源、原材料，也大量通過(guò)國(guó)際采購(gòu)來(lái)滿(mǎn)足。全球化，一方面使國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本、技術(shù)和能源原材料等資本要素與中國(guó)相對(duì)豐富低廉的勞動(dòng)力要素得到有效結(jié)合，從而迅速提升了中國(guó)的潛在供給能力，另一方面中國(guó)產(chǎn)品大量輸往國(guó)外，消化了部分國(guó)內(nèi)產(chǎn)能，外部需求有力地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如果沒(méi)有大量的外資流入，如果沒(méi)有大量的原油、原材料進(jìn)口，如果沒(méi)有高速增長(zhǎng)的出口，就很難想象經(jīng)濟(jì)能夠保持如此高的增長(zhǎng)。

　　第二，外貿(mào)順差高速增長(zhǎng)是中國(guó)GDP高增長(zhǎng)的重要源泉,投資增長(zhǎng)很大程度上依賴(lài)于順差增長(zhǎng)。2002-2004年，年均貿(mào)易順差為300億美元左右，從2005年開(kāi)始，中國(guó)貿(mào)易順差大幅增加， 2005年突破1000億美元，2006年1775億美元，2007年達(dá)到2622億美元。2005、2006、2007年順差同比增長(zhǎng)為219%、74%和48%，而同期投資和消費(fèi)的增長(zhǎng)幅度基本保持在25%和15%左右。2006年中國(guó)貿(mào)易順差占GDP的比重接近7%，對(duì)GDP增幅的貢獻(xiàn)接近2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，對(duì)美貿(mào)易順差占GDP的比重約5%，對(duì)中國(guó)GDP增幅的貢獻(xiàn)超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。由于消費(fèi)需求不足，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不得不長(zhǎng)期依賴(lài)投資增長(zhǎng)，而投資所形成的龐大產(chǎn)能需要通過(guò)出口來(lái)消化，有些投資甚至從一開(kāi)始就是為外需而進(jìn)行，如果沒(méi)有出口的高速增長(zhǎng)，那么投資高增長(zhǎng)就難以為繼，經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)也就難以維持。

　　第三，雖然順差過(guò)快增長(zhǎng)也帶來(lái)了部分問(wèn)題，比如流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹高企等，但這些負(fù)面影響，不足以抵消順差對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正面貢獻(xiàn)。由于貿(mào)易順差超常增長(zhǎng)，我國(guó)外匯占款激增，從2005年1月份開(kāi)始，外匯占款的同比增速一直保持在50%以上。外匯占款的規(guī)模從2004年初的3.5萬(wàn)億，增加到了2005年底的7.1萬(wàn)億，增長(zhǎng)了近100%，到2007年9月份，已經(jīng)達(dá)到12.5萬(wàn)億。外匯占款激增導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣發(fā)行被動(dòng)放松，進(jìn)而導(dǎo)致銀行體系的流動(dòng)性過(guò)剩。M2與GDP之比，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟的國(guó)家一般在1.0以下，如美國(guó)基本上保持在0.5-0.6之間，而中國(guó)這一比例已經(jīng)高達(dá)1.65（2006年數(shù)據(jù)）。M2／GDP過(guò)高說(shuō)明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中貨幣超額供給，流動(dòng)性過(guò)剩情況比較嚴(yán)重。流動(dòng)性在一定程度上為資產(chǎn)價(jià)格攀升和通脹高企等提供了條件。這些負(fù)面影響雖然存在，但并不足以抵消外貿(mào)順差對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極作用。

　　第四，如果當(dāng)前針對(duì)通貨膨脹和流動(dòng)性的宏觀調(diào)控，主動(dòng)地引發(fā)外貿(mào)順差增速的下降，將有可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)大的增長(zhǎng)趨勢(shì)產(chǎn)生不利影響。針對(duì)順差過(guò)大，政府已經(jīng)采取了降低出口退稅稅率、提高出口關(guān)稅、人民幣升值等措施，這些政策的效應(yīng)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，外貿(mào)順差增速減緩，由一季度的3位數(shù)增長(zhǎng)降至07年全年的48%左右。這種政策效應(yīng)在2008年還會(huì)持續(xù)，在外部環(huán)境不確定性增加的情況下，如果政府再主動(dòng)采取進(jìn)一步措施引發(fā)外貿(mào)順差下降，很可能導(dǎo)致貿(mào)易順差在內(nèi)外雙重壓力下大幅下降，將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)造成不利影響。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體瀕臨衰退打擊我國(guó)外貿(mào)

　　種種跡象顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能正在步入衰退。勞動(dòng)就業(yè)下降顯著,對(duì)比2006年的情況,美國(guó)勞工部公布去年12月份美國(guó)非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)僅增加18000人,為2003年8月以來(lái)最差表現(xiàn)。12月份失業(yè)率升至5.0%,為2005年11月份以來(lái)的最高水平。從2007年美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)爆發(fā)以來(lái)失業(yè)率呈連續(xù)上升的趨勢(shì)。

　　消費(fèi)低迷,消費(fèi)者信心下降顯著。在2001年3月開(kāi)始的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退中,美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)從2001年6月的118.9降到2001年11月的84.9。目前消費(fèi)者信心指數(shù)在短期內(nèi)大幅下降的趨勢(shì)又一次出現(xiàn),從2007年7月的111.9迅速下降到了12月的88.6，經(jīng)濟(jì)衰退跡象較為明顯。美國(guó)個(gè)人實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)也開(kāi)始放緩。在2001年經(jīng)濟(jì)衰退過(guò)程中,美國(guó)實(shí)際個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)從2000年底的3.4%下降到2001年3月的1.7%,而后下降到2001年6月的1%。而目前美國(guó)個(gè)人實(shí)際消費(fèi)增幅從2006年12月上漲3.9%,下滑到2007年3月份的3.7%,之后又下滑到2007年6月的1.4%。而根據(jù)最新預(yù)測(cè),美國(guó)個(gè)人實(shí)際消費(fèi)增幅在2007年底很可能下滑到0.5%。

　　美國(guó)房地產(chǎn)金融成為引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的禍?zhǔn)住Ｃ绹?guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著重要的地位，投資中,住宅固定投資35%左右；商業(yè)信貸中,房地產(chǎn)貸款占到商業(yè)銀行總貸款的39.2%；在消費(fèi)貸款中,家庭房地產(chǎn)貸款占到消費(fèi)者貸款的60.3%；次貸危機(jī)導(dǎo)致商業(yè)銀行“惜貸”和金融機(jī)構(gòu)陷入困境,如果房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌,則情況會(huì)更嚴(yán)重。最權(quán)威預(yù)測(cè)美國(guó)房?jī)r(jià)依然有15%-20%的下跌空間。目前房屋供給/銷(xiāo)售比率高于1995-2005年10年平均水平，來(lái)自供給的壓力可能帶動(dòng)房?jī)r(jià)下行。從經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域?qū)DP的貢獻(xiàn)來(lái)看，消費(fèi)服務(wù)業(yè)對(duì)美國(guó)GDP的貢獻(xiàn)最大，其次是非耐用消費(fèi)品和耐用消費(fèi)品，處在第四位的是裝備和軟件。美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)影響了服務(wù)業(yè)當(dāng)中最有活力的金融服務(wù)業(yè)，金融業(yè)的收入水平一直是其他行業(yè)的3-4倍，消費(fèi)將受到顯著的影響。房地產(chǎn)業(yè)的下滑將顯著的影響耐用消費(fèi)品和非耐用消費(fèi)品。這都將對(duì)潛在的GDP增長(zhǎng)構(gòu)成向下的壓力。

　　如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，歐盟和日本也難獨(dú)善其身。美國(guó)占?xì)W洲出口市場(chǎng)的1/4還多，美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條，美元貶值，歐洲商品競(jìng)爭(zhēng)力受到削弱。歐洲中央銀行研究表明，美國(guó)內(nèi)需每下降1%，歐洲國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值就下降0.25%。日本受到的影響與歐洲類(lèi)似。

　　對(duì)美貿(mào)易順差一直是中國(guó)凈出口的主要構(gòu)成部分。2006年全部順差中，對(duì)美國(guó)的順差所占比重盡管比2005年有所下降，但仍高達(dá)81.3%，2007年全部順差中，美國(guó)依然占到了62%的比重。近年來(lái)，中國(guó)非常注重對(duì)美國(guó)以外其他國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)拓，對(duì)歐洲、非洲、拉美的出口增長(zhǎng)都很快。尤其是以往貿(mào)易比重很小的非洲、拉美等發(fā)展中國(guó)家，出口市場(chǎng)開(kāi)拓力度大、成效明顯，出口增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于總體水平，在對(duì)外出口中所占比重明顯上升。盡管如此，美國(guó)仍是中國(guó)最主要的貿(mào)易伙伴，特別是對(duì)美國(guó)出口的巨幅順差，在中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系中是最突出的凈出口貢獻(xiàn)來(lái)源，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響不可小覷。

　　如果2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，其對(duì)中國(guó)對(duì)美出口增長(zhǎng)將有較為顯著的影響。我們估算2008年中國(guó)對(duì)美出口增幅可能回落至12-14%區(qū)間。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年出現(xiàn)衰退或接近衰退，以GDP增幅0.2%計(jì)，中國(guó)對(duì)美出口全年將回落至9%左右。

　　我們的研究表明，如果不考慮美國(guó)衰退，中國(guó)GDP將至少增長(zhǎng)10—11%；如果美國(guó)負(fù)增長(zhǎng)或零增長(zhǎng)，將影響我國(guó)GDP增速兩個(gè)百分點(diǎn)，即下降至9%左右；如果再考慮到全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的整體影響，有可能會(huì)使我國(guó)GDP增長(zhǎng)低于9%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅滑落，就業(yè)環(huán)境將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，一些影響社會(huì)安定的問(wèn)題就會(huì)凸顯。

　　宏觀政策應(yīng)做好反周期調(diào)控的應(yīng)急準(zhǔn)備

　　全球經(jīng)濟(jì)一體化的結(jié)果，已經(jīng)使我們無(wú)法置身于全球經(jīng)濟(jì)可能的衰退之外，唇亡齒寒，我們必須對(duì)可能出現(xiàn)的最壞局面做好打算，宏觀政策做好反周期準(zhǔn)備，并同時(shí)對(duì)挽救全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出自己的貢獻(xiàn)。否則，如果外部環(huán)境惡化，而我們繼續(xù)堅(jiān)持加大宏觀調(diào)控的政策，無(wú)疑將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜。

　　為此，我們就宏觀政策提出如下建議：

　　（一）加快內(nèi)需啟動(dòng)步伐，保護(hù)好針對(duì)消費(fèi)和服務(wù)內(nèi)在的投資需求。應(yīng)該啟動(dòng)居民收入倍增規(guī)劃，描繪未來(lái)居民生活藍(lán)圖，增強(qiáng)居民信心；改革個(gè)人所得稅，提高起征點(diǎn)，降低稅率；務(wù)實(shí)地制定鼓勵(lì)消費(fèi)的政策，挖掘不同收入群體的消費(fèi)潛力。在調(diào)控投資中，一要防止矯枉過(guò)正，避免投資全面回落；二要加強(qiáng)與消費(fèi)和服務(wù)相關(guān)的投資需求。

　?。ǘ木o的貨幣政策既然已經(jīng)提出，從政策穩(wěn)定的角度看，可以延續(xù)，但應(yīng)保持彈性，準(zhǔn)備金率應(yīng)該視外貿(mào)順差的增減而靈活處置，不能一味地提升；利率政策應(yīng)該視中美利差情況斟酌使用，在目前美國(guó)大幅減息，中美利差逆轉(zhuǎn)情況下，應(yīng)該暫停加息，而不應(yīng)持續(xù)大幅加息。

　?。ㄈ﹨R率政策要保持既定的升值幅度和速度，不應(yīng)加速或大幅升值。不要迷信匯率政策對(duì)通脹的治理能力，要更多地考慮到匯率提升對(duì)FDI和中國(guó)低成本出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的不可逆的負(fù)面作用。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，我們可能還需要保持低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)很長(zhǎng)一段時(shí)間，從而推動(dòng)中西部剩余勞動(dòng)力的釋放。

　?。ㄋ模┩鈪R儲(chǔ)備和主權(quán)基金的對(duì)外投資應(yīng)該加大力度，逢低積極介入發(fā)達(dá)市場(chǎng)的金融股權(quán)，或全球市場(chǎng)其它投資產(chǎn)品；主權(quán)基金投資要具有戰(zhàn)略性，不要拘泥于一時(shí)的得失，但主權(quán)基金的操作應(yīng)該逐步市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化，避免行政決策。

　　（五）在內(nèi)需穩(wěn)定的條件下，適度擴(kuò)大進(jìn)口，尤其是能源、資源品以及利于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)的商品進(jìn)口，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)作出相應(yīng)貢獻(xiàn)。

　?。┴?cái)政政策要隨時(shí)做好啟動(dòng)的準(zhǔn)備，應(yīng)對(duì)全球衰退可能對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。應(yīng)該充分利用目前財(cái)政收入增加較多、財(cái)力充足的有利時(shí)機(jī)，運(yùn)用財(cái)政補(bǔ)貼激活農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)，加大對(duì)城市中低收入群體的轉(zhuǎn)移支付力度。

　　（七）應(yīng)該繼續(xù)在改善民生和加快改革方面有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，比如醫(yī)改、教改、土改、價(jià)格管制放松、政府行政體制改革等等，從而解放生產(chǎn)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　?。ò耍┎粦?yīng)用行政手段干預(yù)房地產(chǎn)、股市等金融市場(chǎng)，而需通過(guò)加快發(fā)展的方式來(lái)疏導(dǎo)問(wèn)題，緩解矛盾。2008年，在從緊的信貸政策大背景下，應(yīng)該加快股市融資、公司債券融資，在創(chuàng)業(yè)板和股指期貨推出等方面盡快有行動(dòng)。從而既能緩解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)資金的正常需求，又能把全社會(huì)多余的流動(dòng)性導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，并且穩(wěn)定貨幣政策，這是一個(gè)多贏的選擇。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)在最近5年中出現(xiàn)了新一輪高增長(zhǎng)，而這期間，也正是經(jīng)濟(jì)全球化加速的過(guò)程，這兩者具有內(nèi)在的聯(lián)系，本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在很大程度上源自于全球化。全球經(jīng)濟(jì)一體化的結(jié)果，已經(jīng)使我們無(wú)法置身于全球經(jīng)濟(jì)可能的衰退之外，唇亡齒寒，我們必須對(duì)可能出現(xiàn)的最壞局面做好打算，宏觀政策做好反周期準(zhǔn)備，并同時(shí)對(duì)挽救全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出自己的貢獻(xiàn)。

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