中國(guó)以前從未與歐美“掛鉤”，這次也將不受全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)有時(shí)被稱(chēng)為“令人沮喪的科學(xué)”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們以悲觀著稱(chēng)。與股票分析師對(duì)世界的普遍看法相比，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的估計(jì)更保守些；這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)家們太悲觀，還是因?yàn)楣善狈治鰩熯^(guò)于樂(lè)觀，最好留待歷史去評(píng)價(jià)（當(dāng)然，歷史會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們作出有利的評(píng)判）。

　　2008年市場(chǎng)上發(fā)生的事件使悲觀主義（及經(jīng)濟(jì)學(xué)家）變得時(shí)髦起來(lái)。現(xiàn)在，普遍的預(yù)期是美國(guó)經(jīng)濟(jì)將明顯衰退，那些喜歡使用具有轟動(dòng)效應(yīng)字眼的人幾乎一致認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了“衰退期”。

　　這是一場(chǎng)由信貸問(wèn)題引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退，并可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。似乎全球銀行體系不大可能在短期內(nèi)增加信貸。在美國(guó)，銀行信貸緊縮使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，在歐洲亦是如此。亞洲的出口數(shù)據(jù)開(kāi)始顯示出這些后果。向美國(guó)的出口出現(xiàn)疲軟是預(yù)料之中的。而現(xiàn)在，向歐洲的出口也在放緩，這是人們始料不及的。

　　盡管如此，即使是經(jīng)濟(jì)學(xué)家也有一些樂(lè)觀（或者說(shuō)，至少不那么悲觀）的理由。

　　1.利率在下降。經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體的許多消費(fèi)者10年前沒(méi)有債務(wù)，而現(xiàn)在他們都在負(fù)債?，F(xiàn)在人們的平均債務(wù)-收入比率比10年前提高了。這種債務(wù)的較大部分是可調(diào)整利率的債務(wù)。減息降低了可調(diào)整利率債務(wù)的利息成本（從而增加消費(fèi)能力）：與10年前相比，現(xiàn)在減息使更多人受益。

　　兩條重要的告誡：首先，在歐美需要大幅度降息。普通消費(fèi)者所支付的利息不是由央行確定的，而是由商業(yè)銀行確定的。央行不得不大幅壓低利率，以促使商業(yè)銀行把部分降息轉(zhuǎn)嫁出去。其次，降低利率不可能使借貸出現(xiàn)增長(zhǎng)。由于利率降低，消費(fèi)者有了更多可支配收入，從而限制了對(duì)消費(fèi)者的負(fù)面影響——這不可能重新點(diǎn)燃消費(fèi)者借貸的欲望（也不可能重新點(diǎn)燃銀行提供新貸款的意愿）。

　　2.歐美的大公司有比較穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表。與2001年出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退相比，這些公司不可能面臨減少庫(kù)存、投資或員工的強(qiáng)大壓力。當(dāng)然，公司會(huì)減少部分庫(kù)存、投資或員工，但這不可能使其增長(zhǎng)放緩。

　　在這里要告誡的是，這一點(diǎn)并不適用于規(guī)模較小的公司，這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表通常比7年前糟糕。但是，來(lái)自大公司的破壞力則可以降低到最低限度。

　　3.市場(chǎng)已經(jīng)意識(shí)到情況不妙了。今后市場(chǎng)還可能進(jìn)一步走弱。但是，現(xiàn)在股票的估值比以前更合理了，股票市場(chǎng)下跌（如20%）的風(fēng)險(xiǎn)降低了。同樣，政府債券市場(chǎng)的定價(jià)加入了未來(lái)央行降息的因素，這有助于控制長(zhǎng)期資本成本。

　　4.中國(guó)以前從未與歐美“掛鉤”，這次也將不受全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響。中國(guó)經(jīng)歷了幾次出口需求沖擊，但其國(guó)內(nèi)需求仍然保持強(qiáng)勁。中國(guó)受出口的影響較小，因此這種情況對(duì)中國(guó)這樣的經(jīng)濟(jì)體影響不大。而像中國(guó)香港這樣的地區(qū)，出口放緩對(duì)其本地增長(zhǎng)會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)大的多米諾骨牌效應(yīng)。出口為香港企業(yè)和家庭帶來(lái)收入，從而促進(jìn)地區(qū)內(nèi)投資和消費(fèi)。香港受出口影響較大，其本地需求將隨歐美經(jīng)濟(jì)放緩而顯著降低。

　　最后，還有一條樂(lè)觀的理由。在美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克的職業(yè)生涯中，很大部分是作為一名學(xué)者研究了上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條的起因。因此，他不大可能再重蹈80年前的覆轍。

　　誰(shuí)說(shuō)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們是悲觀主義者？

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