丁謂被捕宣告這個二十年來的全球資本玩家走到盡頭

　　他是創(chuàng)建五十億美元商業(yè)王國的上海人。他是至少在全球五個以上股市成功上市融資的資本玩家。他是引發(fā)香港上市公司最大金額虧損事件的主角。
　　他消失了兩年。他又出現(xiàn)了。他被拘捕了。
　　這就是丁謂商業(yè)或人生的軌跡。
　　黃宏生不愿談及丁謂，他說他忘了。這個曾與丁謂同期在家電行業(yè)打拼的創(chuàng)維老板，或許更樂意提及他如何了結與稅務當局的逃稅官司。黃仕靈不愿談及丁謂，他是沒法開口——這個高路華的前董事長同丁謂關系也一度相當密切，而隨著股票在香港崩盤，他的囹圄生涯較老友還要提前一步。
更多的人不愿談及丁謂，因為“時間太久遠”、“事情太復雜”，所以“實在說不清”。
　　倒是顧建平愿意說說。這位上海勝家的董事兼行政總監(jiān)，曾與丁謂及其兄長有著近十年的交往史。在他眼中，每天幾乎只休息4個小時、似乎永遠睡不醒的老鄉(xiāng)有著旺盛的工作精力，乃一“超級資本玩家”。只是顧也說，“他似乎從未真正關心過企業(yè)的實際經(jīng)營”。
　　這個判斷很有意思。因為在成功收購并重組美國百年老店“勝家”后，丁謂甚至贏得了“公司醫(yī)生”的美名。而此后對德國百福、日本山水等國際著名品牌的收購，雖有分析師不斷質疑，投資者們仍愿意一次次將自己的錢交給這個“長著東方面孔的鄧拉普”。
　　或許這正是問題的實質。在丁氏所謂“產(chǎn)業(yè)+資本”的超常規(guī)跳躍發(fā)展模式中，資本永遠第一。產(chǎn)業(yè)，也許僅僅是一塊裹腳布。
　　躲在美國的仰融這么干過，即將于6月在沈陽受審的荷蘭籍楊斌也這么干過，但他們誰也沒有丁謂干得如此轟轟烈烈，蕩氣回腸，五洲翻騰，風雷急過，直至其需要向法官和全球債權人詳細解釋自己行為的“合法性”。
　　6月2日，讀者見到新一期《新財經(jīng)》時，丁謂正站在香港的法庭上。他說他愿意談。那好，我們洗耳恭聽。當然，正在中國資本市場上抄襲丁氏舊作的更多年輕玩家們也該聽聽，只希望他們不僅僅是緣于“偷師”的好奇。
　　但是丁謂對勝家縫紉機公司的改造基本成功，公司在第二年實現(xiàn)了盈利。此時，那個年銷售額僅有1300萬美元的個人電腦生產(chǎn)商，已搖身變?yōu)殇N售額突破17億美元的善美集團，其中勝家產(chǎn)品的銷售額大約為13億美元。
　　不過，勝家貢獻的收入中僅有46%來自于縫紉機的銷售，此時貼有“勝家”品牌的產(chǎn)品已經(jīng)包括從鐘控收音機到CD播放機、甚至于冰箱的各式電子產(chǎn)品。這正是丁謂向人們描述的大計劃——創(chuàng)建一個三菱模式的全球性電器企業(yè)。
　　丁謂當初看中的是勝家縫紉機公司散布在100多個國家的3萬多個經(jīng)銷商。他希望借助賽格集團等中國合作伙伴在電器等耐用消費品生產(chǎn)方面的實力，將勝家縫紉機公司的銷售網(wǎng)絡作為這些產(chǎn)品銷往世界各地的“完美出路”。而另一方面，他還有一個夢想，希望中國的消費者對勝家在100多年前開創(chuàng)的“分期還款信貸系統(tǒng)”產(chǎn)生興趣，從而釋放出這個東方市場的巨大購買力。
　　營銷專家和股票分析師并不看好丁的這一計劃。營銷專家們認為美國的消費者可能不會接受如此多樣化的“勝家”。而對于這一連串令人眼花繚亂的交易，市場人士也已經(jīng)提出質疑，他們認為丁謂過于喜歡進行交易，他通過在兩大洲不同股市上市的復雜公司實體進行資本運作，走得過快過遠。


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　　資本市場看重的是預期收益，所以在網(wǎng)絡熱中，各種當時不能賺得分文、但看似前程遠大的 “中國概念”屢屢受到追捧。然而，他們遠遠晚于丁謂。在中港加三地商界游刃有余的丁謂顯然讓投資者擁有了對美好前景的憧憬，他早在80年代中期就通過資本市場，實現(xiàn)了將預期價值轉變?yōu)橘Y金，來支撐資本增值和產(chǎn)業(yè)擴張的藍圖。

鄧拉普的敗局

　　丁謂是華人商圈中著名的“公司醫(yī)生”，而在華爾街，“醫(yī)
治”境況不佳企業(yè)的明星是艾伯特·鄧拉普（Albert J. Dunlap）。所以丁謂亦被華爾街人士稱為“長著東方面孔的鄧拉普”。 讓鄧拉普成名的是對Scott Paper 公司（一家紙制品公司，擁有著名品牌“舒潔”）的改造。90年代中期，Scott Paper 公司的經(jīng)營陷入困境，鄧拉普操刀對其進行了改造。他解雇了1萬多員工，削減包括研發(fā)、工廠修葺及慈善捐款在內的一切開支，最終令公司業(yè)績改善，股價也上揚了225%。這些沒有人情味、大刀闊斧的措施讓他獲得了“鏈鋸阿爾（Chainsaw Al）”的稱號。
將Scott Paper 公司成功改造后，鄧拉普又促成了金佰利公司（Kimberly-Clark）對前者的收購。作為Scott Paper 公司的首席執(zhí)行官，鄧拉普18月的工作獲得1億美元的薪酬。
　　陷入困境的 Sunbeam 公司在1996年聘用了鄧拉普。這就像奧尼爾加盟湖人隊，鄧拉普加盟的消息傳出，Sunbeam的股票便暴漲49%。隨后，華爾街又一次為鄧拉普大刀闊斧的削減措施喝彩。但是好景不長，媒體對鄧拉普領導下的Sunbeam 的帳目提出質疑，公司董事會也開始懷疑鄧拉普所謂的“扭虧為盈”只不過是玩弄會計規(guī)則的一場把戲。被指控策劃了大額財務騙局的鄧拉普最終被Sunbeam董事會解雇，而美國證券和期貨監(jiān)管委員會（SEC）和司法部也將鄧拉普列入目標。
　　2002 年，鄧拉普向SEC交納了5億美元的罰金，接著成為司法部一起新的調查中的焦點人物。這時，已經(jīng)申請破產(chǎn)保護的 Sunbeam股價跌到了每股 2 美分。

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　　重組加拿大善美股本結構，對善美集團的后期擴張意義重大。引入享有不同投票權的類別股票，丁謂可以大發(fā)新股而不稀釋自己對整個集團最上層母公司的控制權。丁謂的操作是：母公司發(fā)股籌措到資金后，收購下層公司擁有的資產(chǎn)，將資金向下轉移，再通過下層公司進行并購交易。但是不稀釋的僅僅是控制權，丁謂對公司的受益權還是在發(fā)股中不斷被稀釋，他不能全面享有公司增長創(chuàng)造的價值。在這種控制權和受益權不對稱的情況下，享有最大控制權的股東是否積極創(chuàng)造公司價值值得思量。

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　　丁謂后期的收購從一開始就備受爭議。收購德國的百福，丁的解釋是，作為歐洲最大的縫紉機制造商，百?？梢酝瑒偌耶a(chǎn)生協(xié)同效應；但是縫紉機制造業(yè)是一個夕陽行業(yè)，人們并不看好收購前景，并且當初丁謂收購勝家，更看重的也是勝家的銷售渠道，而非縫紉機制造業(yè)務本身。收購日本和香港的一些家電制造商，則有“打通產(chǎn)業(yè)鏈”的意義，即在掌握了家電流通渠道后，向上游的制造業(yè)進軍；這樣的戰(zhàn)略是否會給公司帶來更大的利益，一直是商界和管理學界爭論的焦點。歐美等地經(jīng)濟學界日趨認為，“為了喝牛奶并不需要飼養(yǎng)一頭奶牛”，企業(yè)應該集中從事產(chǎn)業(yè)鏈中某一個環(huán)節(jié)，而中國的企業(yè)家現(xiàn)在則更傾向于“握住上下游，打通產(chǎn)業(yè)鏈”。

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　　盡管香港的金融監(jiān)管者口頭上表示關注丁謂一案，但是他們把幾無作為的工作成果交于警方后，便對丁謂事件“洗手不干”。……香港大聲宣揚著希望成為亞洲主要金融中心的雄心壯志。但是成為金融中心不僅僅是為了支撐監(jiān)管規(guī)則而摸撈幾只過江之鯽，而要捕獲水中巨鯊。……聽之任之的態(tài)度將讓香港在國際市場殿堂中角色微薄。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　——美國《商業(yè)周刊》 2002年8月
收購后遺癥

　　通過大量的并購交易，一些公司迅速發(fā)展，很快成為市場寵兒，但是投資者對于這樣的公司，有理由保持警惕。世界通訊（Worldcom）即是一例。
　　經(jīng)過了大大小小70多次收購，世界通訊用了10余年時間，從一家名不見經(jīng)傳的小公司發(fā)展成全美第二大長話公司。該公司也是利用股權融資來實現(xiàn)收購擴張，等于在利用收購的預期收益進行融資，這就要求收購必須帶來收入和利率的增長。不幸的是，由于全球光纖數(shù)據(jù)通信網(wǎng)絡出現(xiàn)過剩，世界通訊業(yè)績受到影響。在負債率高企不下、接近銀行緊縮貸款臨界點的情況下，為了避免債務危機，也為了支持市場信心，世界通信選擇了粉飾財務報表，將部分費用“錯記”為資本支出，虛增利潤。
　　2002年，世界通訊的財務舞弊被曝光后，曾經(jīng)的華爾街寵兒“巨星隕落”，公司不得不申請破產(chǎn)保護，涉及金額創(chuàng)下紀錄。

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