自20世紀(jì)70年代初美國(guó)宣布美元與黃金脫鉤以來(lái)，美元出現(xiàn)了三輪貶值。

第一輪是1973年1月至1978年10月，美元兌所有貨幣實(shí)際匯率（指數(shù)）下降21.9%；其中兌主要貨幣實(shí)際匯率（指數(shù)）下降14.9%。

第二輪是1985年3月至1995年7月，上述兩項(xiàng)指數(shù)分別下降34.5%和44%。

此輪美元貶值，始于2002年2月，大背景則是2001年“9•11”襲擊的發(fā)生。美元對(duì)世界主要貨幣指數(shù)在2002年1月28日達(dá)到112.89的21世紀(jì)最高點(diǎn)之后，便開(kāi)始持續(xù)走低，截至2008年3月17日，美元貶值幅度已超過(guò)39%，年均貶值超過(guò)5%。此輪美元貶值主因是“口頭強(qiáng)美元、實(shí)質(zhì)弱美元”的政策。這背后是美國(guó)財(cái)政赤字、貿(mào)易逆差與美元地位衰落的多重結(jié)果。

什么是“強(qiáng)勢(shì)美元”？也許大多數(shù)人碰到這個(gè)本質(zhì)問(wèn)題都會(huì)有些茫然無(wú)措。原因很簡(jiǎn)單，強(qiáng)勢(shì)美元并沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)的定義，有的只是不同時(shí)期的不同人給出的不同解釋。也就是說(shuō)，強(qiáng)勢(shì)美元概念本身就是動(dòng)態(tài)的、相對(duì)的。

從歷史演化來(lái)看，強(qiáng)勢(shì)美元的內(nèi)涵在結(jié)構(gòu)上分為兩個(gè)層次：一是外在價(jià)值，表現(xiàn)為美元相對(duì)于其他貨幣的市場(chǎng)匯率升貶；二是內(nèi)在價(jià)值，表現(xiàn)為美元在國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位，即在國(guó)際支付體系、國(guó)際清算體系、國(guó)際標(biāo)價(jià)體系、國(guó)際儲(chǔ)備體系中的硬通貨形象。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的跌宕起伏，強(qiáng)勢(shì)美元的內(nèi)在結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生變化，內(nèi)在價(jià)值相對(duì)重要性的提升正在成為一種趨勢(shì)。

實(shí)際上，弱勢(shì)美元和強(qiáng)勢(shì)美元更多的是由美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況決定的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)弱勢(shì)美元對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)更有利；但經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)，美國(guó)又回到支持強(qiáng)勢(shì)美元軌道上來(lái)，這本身都符合美國(guó)的利益，只不過(guò)美國(guó)需要根據(jù)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況作出權(quán)衡。

可以看出，在目前的國(guó)際貨幣體系下，美元會(huì)在弱勢(shì)美元和強(qiáng)勢(shì)美元之間游走，美元的幣值有其內(nèi)在的不穩(wěn)定性。這也是一國(guó)貨幣承擔(dān)國(guó)際貨幣功能存在的缺陷，這種情況在一定的期限內(nèi)仍然會(huì)繼續(xù)存在。

央行發(fā)布的《2008年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中寫(xiě)道：

“2008年第三季度以來(lái)，受金融危機(jī)持續(xù)升級(jí)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇。主要貨幣間匯率寬幅震蕩，美元整體走強(qiáng)。（2008年）7月中旬后，因美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好及市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將轉(zhuǎn)入加息周期，投資者大舉買(mǎi)入美元資產(chǎn)，加之歐、日等增長(zhǎng)前景暗淡使其貨幣走軟，美元強(qiáng)勁反彈，歐元兌美元一度達(dá)到1.3985美元/歐元，美元相比歐元比第二季度末升值12.66%。但受9月中旬后華爾街危機(jī)拖累及市場(chǎng)擔(dān)憂美財(cái)政赤字會(huì)因7000億救市計(jì)劃加速通貨膨脹，美元出現(xiàn)大幅回落，此后再度反彈。9月30日，歐元兌美元收于1.4102美元/歐元，美元相比歐元比第二季度末升值10.49%，美元兌日元收于106.03日元/美元，美元相比日元貶值0.06%?！?/p>

2008年5月，投資大師巴菲特稱(chēng)美元長(zhǎng)期內(nèi)可能會(huì)貶值，因?yàn)閷?dǎo)致美元疲軟的政策因素還在繼續(xù)。他表示：

我預(yù)計(jì)，除非政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，否則美元長(zhǎng)期內(nèi)還將貶值。

談及自己的投資傾向時(shí)，巴菲特明確表示將美元貶值預(yù)期作為投資的重要考慮因素。巴菲特說(shuō)，如果自己“今天從火星降落(到美國(guó))，帶著１億元火星貨幣，還在考慮如何‘處置’這些錢(qián)”，那么他不會(huì)把所有錢(qián)全部?jī)稉Q成美元。巴菲特說(shuō)道：

我們樂(lè)于投資這樣一些企業(yè)，它們?cè)诜▏?guó)或者意大利賺歐元，或者在英國(guó)賺英鎊，因?yàn)槲艺J(rèn)為這些貨幣不大可能會(huì)相比美元貶值。

2002年以來(lái)，巴菲特正如他所說(shuō)的，一直基于美元貶值的假設(shè)做投資，在海外的投資比例日益增長(zhǎng)。他如此做的理由是基于美國(guó)龐大的貿(mào)易和財(cái)政赤字。

從財(cái)政赤字看，布什基于共和黨的傳統(tǒng)理念，上臺(tái)伊始便推行減稅政策，使得政府收入在短期內(nèi)減少了不少，而反恐戰(zhàn)爭(zhēng)和伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)的相繼爆發(fā)，又花費(fèi)了美國(guó)政府很多“銀兩”，兩者相加，財(cái)政赤字自然不斷惡化。從貿(mào)易赤字看，布什政府對(duì)于美國(guó)家庭過(guò)度消費(fèi)的模式毫不在意，也不采取任何措施加以改變。當(dāng)美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)無(wú)法滿(mǎn)足美國(guó)民眾的需求時(shí)，只能從國(guó)外進(jìn)口。長(zhǎng)此以往，對(duì)外貿(mào)易赤字當(dāng)然會(huì)不斷增加。

至2008年，美國(guó)的財(cái)政赤字已達(dá)10.6萬(wàn)億美元，2008年美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值預(yù)計(jì)是13.84萬(wàn)億美元，美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部計(jì)劃聯(lián)手拋出7000億美元救市，如此加起來(lái)，美國(guó)的財(cái)政赤字將達(dá)到11.3萬(wàn)億美元，占2008年美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的81.65%。根據(jù)目前形勢(shì)，這7000億美元的資金來(lái)源還是靠發(fā)行國(guó)債，讓全球埋單，美國(guó)國(guó)債收益率降低，全球?yàn)橹庋?。赤字加大，美元必然?huì)走軟，將赤字轉(zhuǎn)嫁給其他國(guó)家。

況且，美國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)缺乏令人耳目一新的亮點(diǎn)。種種跡象表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在中期內(nèi)硬著陸，甚至陷入一場(chǎng)衰退。為了緩解經(jīng)濟(jì)衰退的強(qiáng)度，美國(guó)政府將會(huì)實(shí)施緊縮性財(cái)政政策來(lái)壓縮消費(fèi)和財(cái)政開(kāi)支，通過(guò)美元貶值來(lái)刺激產(chǎn)品出口等措施。相比之下，美元貶值是將經(jīng)濟(jì)調(diào)整的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給順差國(guó)來(lái)承擔(dān)，從而將會(huì)成為美國(guó)政府優(yōu)先選擇的方式。因此美元匯率在中期內(nèi)的貶值趨勢(shì)是無(wú)可置疑的。

不論國(guó)家還是美國(guó)家庭都背負(fù)巨額債務(wù)，弱勢(shì)美元有利于其減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)；維持弱勢(shì)美元，會(huì)導(dǎo)致美元加速流向中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)國(guó)家，世界其他國(guó)家美元越多，美國(guó)從美元貶值之中的獲利就越大。

截至2008年10月底，美聯(lián)儲(chǔ)為了防止經(jīng)濟(jì)衰退，連續(xù)9次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，導(dǎo)致美元不斷走軟。然而，美國(guó)的減息應(yīng)該不會(huì)這么快就結(jié)束，弱勢(shì)美元更符合美國(guó)的利益。

盡管美國(guó)可從美元貶值中獲益匪淺，但也為此付出不低的代價(jià)。美元貶值導(dǎo)致全球能源和原料價(jià)格大幅上漲，也使美國(guó)進(jìn)口費(fèi)用增加，通脹壓力上升，不利于消費(fèi)者開(kāi)支。再者，美元貶值導(dǎo)致歐日亞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢，反過(guò)來(lái)不利于美國(guó)對(duì)歐日亞的出口。

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