從2005年開始，中國出現(xiàn)大額貨物貿(mào)易順差，經(jīng)常項目呈現(xiàn)大額順差狀態(tài)，加上資本項目順差，形成國際收支順差較大和外匯儲備增長較快趨勢。正確認識和評價這種經(jīng)濟現(xiàn)象，采取措施有效促進國際收支平衡成為當前宏觀經(jīng)濟的重點。

　　經(jīng)常項目順差將長期持續(xù)

　　從1981～2004年的24年間，中國有8個年份發(fā)生貿(mào)易逆差，但都發(fā)生在1994年以前，在1981～1993年的13年間，有6個年份是貿(mào)易順差，1988年曾是最高年份，達到434億美元；此后11年間，年平均貿(mào)易順差額為256億美元，2004年也只達到321億美元。近兩三年出現(xiàn)大額貿(mào)易順差，2005年達到1020億美元，2006年高達1774億美元，2007年預計將達到2500億美元。

　　近幾年國內貿(mào)易順差持續(xù)增大的原因，主要有3個方面：

　　■首先是國內經(jīng)濟基本面的深層原因，即國內儲蓄大于投資的必然結果。

　　西方宏觀經(jīng)濟學關于儲蓄投資的理論恒等式是：

　　儲蓄等于投資：S=I；當儲蓄大于投資時：S=I+(X—M)；即當儲蓄大于投資時，形成實物資本的外流，也就是凈出口為正值，形成貿(mào)易順差。當儲蓄小于投資時：S=I+(M—X)；即當儲蓄小于投資時，需要有實物資本流入來補充，形成凈進口，也就是貿(mào)易逆差。

　　從1994年以來，中國儲蓄增長快于投資2005年，中國的投資率達到了43.4%， 但儲蓄率更高， 達到51.0%。2005年中國新增儲蓄存款2萬多億元人民幣，但新增貸款只有1萬多億元人民幣，出現(xiàn)大量存差。到2007年上半年，中國金融機構存款已超過37萬億人民幣，但貸款余額只有25萬億元。到2007年1月，整個金融體系的貸存比只達到67%左右，4年間下降了10%。這一方面可以用來解釋銀行的流動性過?，F(xiàn)象，另一方面也證明投資與儲蓄關系的不平衡。由此可見，近幾年中國貿(mào)易順差的經(jīng)濟實質是，國內投資不能充分吸納國內儲蓄，貿(mào)易順差反映了以實物形態(tài)的資源流出，是國內經(jīng)濟不平衡的對外表現(xiàn)形態(tài)。但中國貿(mào)易順差反映的資源流出主要是商品資本的流出，其中勞動要素占很大比重，因此這種資源流出是符合中國的要素稟賦結構的。

　　■其次是中國參與經(jīng)濟全球化的外部因素使然。

　　貿(mào)易順差形成的貿(mào)易方式表明，中國貿(mào)易順差大幅度增加，是跨國公司生產(chǎn)國際化和其價值鏈控制與定位的必然結果。2006年，中國一般貿(mào)易順差為715.3億美元、來料加工貿(mào)易順差為185.2億美元、進料加工貿(mào)易順差為1518億美元，可見加工貿(mào)易仍是順差的主要貿(mào)易方式， 但一般貿(mào)易順差也不小， 表明國內產(chǎn)業(yè)也依賴外部市場需求。但加工貿(mào)易方式是貿(mào)易順差的主要來源說明，中國貿(mào)易順差是跨國公司產(chǎn)業(yè)轉移、生產(chǎn)國際化和價值鏈控制的結果，是經(jīng)濟全球化對中國的定位安排，中國的貿(mào)易順差激增在很大程度上是被動的，也是中國單方面無法改變的。

　　不同企業(yè)微觀主體對貿(mào)易順差的貢獻也可以說明這一點。2006年中國國有企業(yè)總體上不僅沒有貿(mào)易順差，而且逆差額達到326億美元；相反，外商投資企業(yè)的貿(mào)易順差達到817億美元；集體企業(yè)的順差額為195億美元；私營和股份制企業(yè)的順差額達到880.6億美元。這說明外商投資企業(yè)和非國有企業(yè)更加依賴外部需求。同時，外商投資企業(yè)的大額貿(mào)易順差說明，外國投資者是貿(mào)易順差的重要制造者，2006年外商投資企業(yè)進出口貿(mào)易順差達到817億美元，占貿(mào)易順差總額的40%。這進一步反映了跨國公司對中國國際分工的戰(zhàn)略意圖和全球經(jīng)濟地理的戰(zhàn)略安排。

　　2007年前9個月一般貿(mào)易順差達到849.3億美元，加工貿(mào)易順差達到1738.5億美元；再從貿(mào)易順差的微觀主體看，外商投資企業(yè)的貿(mào)易順差額達到917.6億美元， 而國有企業(yè)貿(mào)易逆差達到312.6億美元。這種情況完全與2006年相似。

　　■再次，是中國政府對進出口貿(mào)易激勵的偏向性影響。

　　中國政府對出口貿(mào)易一直實行鼓勵政策，而對進口貿(mào)易的激勵幾乎沒有。在鼓勵出口方面，除了實行海關關稅優(yōu)惠的加工貿(mào)易政策激勵外，還實行財政方面的出口退稅政策，2005年和2006年中央財政的出口退稅規(guī)模分別達到3374億元、4300億元人民幣，成為出口持續(xù)增長的激勵因素。相反，缺乏對進口貿(mào)易的激勵，尤其缺乏對引進關鍵技術設備和資源戰(zhàn)略儲備的激勵。

　　在中國國際收支的經(jīng)常項目中，不僅貨物貿(mào)易收支順差持續(xù)增大，而且服務貿(mào)易的逆差也在不斷縮小。長期以來，中國的服務貿(mào)易是逆差，通常每年逆差在100億美元左右；但近年來逆差呈下降趨勢。其主要原因是隨著中國承接國際服務外包業(yè)務的發(fā)展，服務貿(mào)易出口出現(xiàn)了新的增長點。2005年逆差下降到90多億美元，2006年逆差再降到不足90億美元，這進一步促使中國愈來愈成為經(jīng)常項目順差大國。

　　從1994年算起，中國連續(xù)出現(xiàn)貿(mào)易順差不過13年，在國際貿(mào)易史上也并非特殊現(xiàn)象。從發(fā)達國家美國、德國和日本的發(fā)展歷程來看，他們都先后經(jīng)歷了貿(mào)易順差持續(xù)增長的歷史階段，美國經(jīng)常項目下貿(mào)易順差曾經(jīng)保持長達90年之久；德國從1952年到2006年的55年對外貿(mào)易均為順差，其中貿(mào)易不平衡年度超過10%的年份就有12年；日本連續(xù)貿(mào)易順差也已經(jīng)有二三十年的歷史。中國還處在工業(yè)化的上升階段，成為“世界工廠”是這一發(fā)展階段的重要特征，因此貨物貿(mào)易出口高速增長和大額貿(mào)易順差具有必然性，大額經(jīng)常項目順差也將長期持續(xù)，我們應在大額經(jīng)常項目順差成為常態(tài)下學習促進國際收支平衡。

　　追求國家財富增長

　　成為外匯儲備管理重要目標

　　中國不僅表現(xiàn)為經(jīng)常項目順差，資本項目也是順差，因此是國際收支雙順差。從改革開放以來，中國長期實行吸引外資的政策，同時對資本流出一直實行嚴格的管制，因此，中國的資本項目通常是順差。

　　自1990年代以來，中國只有2個年份資本項目出現(xiàn)逆差，從2006年開始，中國放松了資本流出的限制，但依然保持資本凈流入態(tài)勢，中國企業(yè)走出去剛起步，企業(yè)對海外投資已有較快增長，國內居民通過機構對外投資（QDII）也已經(jīng)邁開步伐，資本項下資本凈流入迅速下降的實際情況預示著，未來中國國際收支平衡根本出路在于資本項目調節(jié)功能的發(fā)揮。

　　由于國際收支雙順差，到2007年上半年，已達到1.4萬億美元，外匯儲備多已經(jīng)成為一個比較復雜的經(jīng)濟問題。

　　首先，外匯儲備增長是世界現(xiàn)象。無獨有偶，就在人們爭論中國外匯儲備迅速增長同時，世界上其他國家和地區(qū)，除去美國和歐盟這兩個在國際儲備體系中擁有“關鍵貨幣”的經(jīng)濟體，也都出現(xiàn)了外匯儲備迅速增加的情況。亞洲金融危機和拉美金融危機之后，在全球都大規(guī)模轉向浮動匯率制背景下，全球外匯儲備卻急劇增長，如今已達近6萬億美元。這個現(xiàn)象所以值得關注，其原因在于：這些國家外匯儲備增加，恰恰是發(fā)生在亞洲金融危機之后，越來越多國家摒棄了實行多年固定匯率制并迅速轉向浮動匯率制之時；并不是減少其對外匯儲備需求，而是相反地增加這種需求。

　　其次，以人均計算，中國并不是擁有外匯儲備最多的國家，日本、韓國、臺灣等國家和地區(qū)都比中國大陸擁有更高的人均外匯儲備。這些國家和地區(qū)都沒有把外匯儲備多作為一件令人擔憂的事情。因此從傳統(tǒng)外匯儲備強調其“務實”功能分析，即，一旦經(jīng)濟受到不利沖擊，貨幣當局就將用真實資金去滿足進口、支付債務和干預匯率需要，在浮動匯率制下，外匯儲備功能已經(jīng)轉變，其管理著重點也已經(jīng)轉變。

　　從根本上說，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，外匯儲備作為一國創(chuàng)造的財富，是貨幣經(jīng)濟發(fā)展必然結果。它不僅僅滿足即時的支付需求，而在很大程度上已經(jīng)是一國財富象征。這就意味著，追求國家財富的增長，已經(jīng)成為外匯儲備管理的重要目標。2005年，IMF在一份題為《外匯儲備的財務成本》的研究報告表明1990～2001年，將所有的成本都考慮在內，除發(fā)達國家之外幾乎所有國家外匯儲備都獲得了凈收益。

　　就中國而言，外匯儲備未來需求仍然是很大的。國際收支平衡是一個動態(tài)的概念，它與國際貨幣體系和國際收支的內容與變化趨勢有密切的關系。中國已經(jīng)成為并將繼續(xù)成為資源進口大國，但人民幣卻不是貿(mào)易結算貨幣和儲備貨幣。人民幣的資本項目也還未完全開放，在這樣的國情條件下來討論中國的國際收支平衡，對外匯儲備的需求至少還要考慮以下因素：

　　第一，非貿(mào)易收支擴大的需求；

　　第二，資源性產(chǎn)品儲備的進口需求，中國石油(601857行情,股吧)儲備規(guī)模距離國際平均水平很遠，進口需求存在很大潛力；

　　第三，人民幣升值預期下對外匯流入流出的風險管理要求對外匯產(chǎn)生一定需求；

　　第四，未來資本項下全面開放的風險需求。

　　深化改革、擴大開放是根本出路

　　■擴大開放，實現(xiàn)開放戰(zhàn)略轉折

　　中國國際收支平衡的根本出路在于不斷擴大資本對外輸出，加深經(jīng)濟國際化的程度，在統(tǒng)籌國內國外兩種資源兩個市場前提下和實行國民生產(chǎn)總值目標下實現(xiàn)國際收支平衡。

　　為了實現(xiàn)這樣一個戰(zhàn)略轉折，中國涉外企業(yè)的經(jīng)營管理和政府的宏觀經(jīng)濟管理也都將面臨新的轉變：

　　首先，加速中國企業(yè)從“世界工廠”向“世界公司”和“世界辦公室”的轉變。1990年代以來，中國順應世界產(chǎn)業(yè)轉移的潮流，大量承接了制造業(yè)外包的業(yè)務，通過外商直接投資和加工貿(mào)易，在內地，特別是沿海地區(qū)大量設立了加工制造企業(yè)，極大促進了加工制造業(yè)和出口貿(mào)易的快速增長，成為世界制成品出口的重要來源地，被海外傳媒譽為“世界工廠”。這一方面表明中國抓住了經(jīng)濟全球化的發(fā)展機遇，也形象地刻畫了中國要素稟賦的特點和所處的國際分工地位。未來的發(fā)展，要求中國利用自身資本充裕度已大大提高和人力資本已經(jīng)成長的新條件，努力抓住新一輪世界服務業(yè)外包的新機遇，大量承接國際服務外包業(yè)務，發(fā)展服務貿(mào)易，讓“世界工廠”的面貌改觀；同時，在企業(yè)擴大海外投資的促進下，轉移一部分加工裝配的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，向海外輸出生產(chǎn)和原產(chǎn)地標志，減少對中國的貿(mào)易摩擦；擴大對海外市場和資源的利用，減少在國內的生產(chǎn)排放和消耗，降低經(jīng)濟增長的資源和環(huán)境代價。在努力擴大海外生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的同時，組建中國資本控制的跨國公司，在世界范圍內合理配置資源，統(tǒng)籌國內外市場和資源，把中國企業(yè)的地位從“世界工廠”提高到“世界公司”和“世界辦公室”的水平。

　　第二，政府宏觀經(jīng)濟管理的視野從單向開放擴大到雙向開放，要在擴大海外生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模下實現(xiàn)國際收支平衡。中國將長期面臨大額貨物貿(mào)易順差和服務貿(mào)易逆差逐步縮小的局面，因此，長期出現(xiàn)大額經(jīng)常項目順差和外匯儲備高速增長是不可避免的。中國國際收支的平衡要在資本項目平衡的調整上做文章；外匯市場供過于求的壓力，要在改革外匯管理體制上做文章。具體來說就是，通過擴大資本輸出達到減少資本項目順差的目的，通過海外生產(chǎn)經(jīng)營的擴張以及與國內經(jīng)濟的內外聯(lián)動，達到合理配置內外資源、調節(jié)國際收支，實現(xiàn)國際收支基本平衡的目的。國家的外匯資產(chǎn)應實行“藏匯于民”的戰(zhàn)略，擴大居民、企業(yè)和機構的外匯資產(chǎn)持有量；政府外匯實行儲備與投資功能分開管理，通過特別融資方式，將一部分外匯資產(chǎn)引入具有風險管理和贏利責任的投資渠道，達到減少金融流動性壓力，并實現(xiàn)政府外匯資產(chǎn)保值增值、安全高效的目的。

　　第三，政府應對經(jīng)濟規(guī)模的統(tǒng)計和考核從單一強調國內生產(chǎn)總值指標轉向實行國內生產(chǎn)總值與國民生產(chǎn)總值兩個指標。

　　從建立國內外統(tǒng)籌的資源開發(fā)儲備體制、實施進出口貿(mào)易平衡策略以及鼓勵企業(yè)“走出去”三方面來考慮，同時強調GNP核算，有利于實行開放經(jīng)濟新戰(zhàn)略。GNP與GDP相比較，能更好地體現(xiàn)國民性和以人為本的精神，可以更全面地反映開放經(jīng)濟給本國居民帶來的實際收益。特別是有利于加速企業(yè)“走出去”，企業(yè)投資國外能增加本地的GNP，所以地方政府既有擴大本地經(jīng)濟的積極性，又有激勵本地企業(yè)走出去對外投資的動力，加速其國際化營運步伐，然后通過增加投資者的利潤和對外投資收益的回流，增加本地的GNP。而且還有利于協(xié)調中央政府和地方政府的經(jīng)濟管理職能，減少二者的博弈行為。通過統(tǒng)計GDP，中央政府可以精確掌握固定資產(chǎn)投資、最終消費、通貨膨脹等經(jīng)濟總量的變化，從而進行全局性的宏觀調控，地方政府在GNP指標考核下，以提升本地居民福利為目標，這樣從源頭上理順中央宏觀調控與地方經(jīng)濟管理的關系，共同實現(xiàn)又好又快的發(fā)展目標。

　　■改革外匯儲備管理體制

　　國際經(jīng)驗表明，儲備規(guī)模較大的國家傾向于對外匯儲備進行分檔管理。其外匯儲備管理的目標，在常規(guī)的流動性之外，均有一定的收益率要求。相應地，外匯儲備被分為流動性部門和投資性部分。有些國家和地區(qū)則有更精細的做法，其要旨，是把一國所有的外匯區(qū)分為不同的部分，并確定不同的管理要求。

　　這種管理模式是：

　　國家外匯資產(chǎn)，指的是政府、企業(yè)及居民持有的外匯資產(chǎn)的總和；

　　政府外匯資產(chǎn)，指的是政府持有的外匯資產(chǎn)的總和；

　　政府外匯儲備，指的是政府持有的專為進行貨幣政策操作及穩(wěn)定金融市場的外匯資產(chǎn)。

　　根據(jù)國際經(jīng)驗，改革中國外匯儲備管理體制已有先例可援。改革的長遠目標是：建立全球配置資源的戰(zhàn)略。為此需要推進的改革步驟是：將國家外匯資產(chǎn)持有者的分散化，實行“藏匯于民“的戰(zhàn)略，讓居民、企業(yè)和機構更多地持有外匯。中國外匯儲備管理體制的改革，主要就改革為持有主體多元化，將原先集中由人民銀行持有并形成官方外匯儲備格局，轉變?yōu)橛韶泿女斁郑ㄐ纬?ldquo;官方外匯儲備”）、其他政府機構（形成“其他官方外匯資產(chǎn)”）和企業(yè)與居民（形成“非官方外匯資產(chǎn)”）共同持有的格局。根據(jù)儲備投資新功能，設立的專業(yè)性政府投資公司“中投公司”來管理部分外匯資產(chǎn)，具有積極參與國際金融市場、學習先進金融知識、了解市場最新動態(tài)、提升國家金融競爭能力的戰(zhàn)略意義，其職能主要是使中國外匯資產(chǎn)保值增值。

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