通貨膨脹正成為中國(guó)2008年最大的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，消費(fèi)價(jià)格的行為從幾個(gè)季度前的默默無(wú)聞到現(xiàn)在的猛升，正吸引著國(guó)內(nèi)決策者、全球投資者的整個(gè)注意力。

　　需要先介紹一下背景。在上世紀(jì)90年代泡沫爆破后的7年里，隨著商業(yè)利潤(rùn)和價(jià)格能力的驟減及最終商品和服務(wù)價(jià)格下降，中國(guó)經(jīng)濟(jì)完全處于通貨緊縮當(dāng)中。2004年1月，官方公布的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)不高于1997年7月的水平。

　　2004年，平均價(jià)格最終開始升高，隨后3年的年增長(zhǎng)速度略高于2%，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定官員們紛紛預(yù)測(cè)中國(guó)已回歸較正常、“健康”的通貨膨脹環(huán)境。

　　然而，2007年春，很快發(fā)生了兩件事。其一是，已經(jīng)以9%到10%的實(shí)際速度增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)在這一年的上半年最終突破了11%的增長(zhǎng)關(guān)口。其二是，CPI從1月份的2.2%上升到5月的3.4%……然后到了8月的6.5%，到2008年1月，通貨膨脹率達(dá)到了7.1%。

　　在過(guò)去十幾年里，中國(guó)已經(jīng)歷過(guò)最快增長(zhǎng)率和最高通貨膨脹率。至少在表面上看，目前的狀況很像是1992年的翻版，當(dāng)時(shí)通貨膨脹率從年初的3.4%攀升到年底的11.4%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在同期從9.5%上升到令人咋舌的14.2%。

　　到1993-1994年，經(jīng)濟(jì)多少有些失控，通貨膨脹率最高達(dá)到25%，而實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也前所未有地達(dá)到15%左右。我以前多次陳述了其產(chǎn)生的影響：1995-1996年，政府不得不使經(jīng)濟(jì)進(jìn)行痛苦的迫降，到1997年，中國(guó)關(guān)閉了成千上萬(wàn)個(gè)重復(fù)企業(yè)，使上千萬(wàn)國(guó)有企業(yè)職工下崗回家。

　　當(dāng)然，在此期間，經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入了為期7年的通貨緊縮。因此，當(dāng)投資者和政策制定者看到所有的事情又重新發(fā)生時(shí)會(huì)深感憂慮，這也是很自然的事。

　　但他們應(yīng)該感到憂慮嗎？事實(shí)上，即使非常草草地看一下具體數(shù)字就會(huì)得出相當(dāng)明確的答案：“不！”如果中國(guó)今天正面臨通貨膨脹威脅的話，那也是我們迄今為止看到的最奇怪的威脅之一；所有證據(jù)表明，目前價(jià)格的上升是暫時(shí)性的，可能于2008年下半年會(huì)結(jié)束，我們還預(yù)測(cè)，目前對(duì)通貨膨脹問(wèn)題的熱度也會(huì)隨之消散。

　　首先，今天的CPI通貨膨脹基本上完全是由食物驅(qū)動(dòng)的———不是那些每天廣泛使用的食品類型，而是特殊的類別，如肉、奶和蛋，這些食物的價(jià)格是由暫時(shí)供應(yīng)短缺拉高的。相比之下，在過(guò)去的12個(gè)月里，“核心”非食品類商品和服務(wù)價(jià)格的漲幅不大，沒(méi)有跡象表明這種局面在2008年會(huì)發(fā)生改變。因此，我認(rèn)為沒(méi)有必要采取強(qiáng)烈措施，將“通貨膨脹擠出系統(tǒng)”；相反，政策制定當(dāng)局應(yīng)等待食品價(jià)格的回落。

　　有一點(diǎn)不同是，當(dāng)局等待時(shí)間要比預(yù)期的長(zhǎng)一些。一二月份的嚴(yán)重雪災(zāi)不僅破壞了中國(guó)整個(gè)中部地區(qū)的交通網(wǎng)絡(luò)，使數(shù)百萬(wàn)人在除夕之夜無(wú)法返家，還摧毀了一部分冬季作物。因此，在未來(lái)幾個(gè)月里，甚至在下幾個(gè)季度里，中國(guó)大陸將感受到這一災(zāi)害的影響，消費(fèi)品價(jià)格會(huì)居高不下。但這不會(huì)改變我的基本結(jié)論，即這一輪的通貨膨脹是暫時(shí)的，我們預(yù)測(cè)，到2008年下半年，CPI增長(zhǎng)在3%左右。

　　我的意思不是說(shuō)通貨膨脹將永遠(yuǎn)保持低位。恰恰相反，中國(guó)面臨著來(lái)自各方面的更長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性壓力，包括商品和能源價(jià)格、勞動(dòng)力成本上升、用地面積及水供應(yīng)下降和宏觀流動(dòng)性增長(zhǎng)。然而，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，這些因素的短期影響比大部分人認(rèn)為的要小，下游最終商品和服務(wù)領(lǐng)域要等很久才能完全感覺到它們的影響。同樣重要的是，這些結(jié)構(gòu)性壓力的開始點(diǎn)不是今天7.1%的名義CPI率，而是與去年同期比較的1.5%基準(zhǔn)核心通貨膨脹率。即使是在未來(lái)幾年里平均通貨膨脹率上升至4%或5%，這個(gè)數(shù)字也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家所認(rèn)為的快速增長(zhǎng)、低收入國(guó)家的“痛苦門檻”。

　　在政策層面上，在過(guò)去的幾年里，中國(guó)人民銀行和政府一直相當(dāng)積極，提高利率、提高存款準(zhǔn)備金比率、實(shí)施信貸和價(jià)格控制。然而，在這些措施當(dāng)中，只有后兩項(xiàng)可以被看作是真正的緊縮———只有價(jià)格控制是真正針對(duì)通貨膨脹的。自2007年底，中國(guó)人民銀行還允許人民幣匯率以更快的速度升值，但這與短期通貨膨脹沒(méi)有多大關(guān)系，對(duì)CPI幾乎沒(méi)有任何影響。

　　最后，中國(guó)制造業(yè)出口商品的美元價(jià)格很明顯正在上升，但這不是一個(gè)新的課題，是由不同因素驅(qū)動(dòng)的，而不是國(guó)內(nèi)消費(fèi)品價(jià)格。

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