企業(yè)資金、海外游資、民間閑散資金、炒房資金、居民儲蓄……
這些屬于私募或游資性質(zhì)的錢去了哪里？他們現(xiàn)在在股市。最保守估計，現(xiàn)在股市里至少有800億元以上的游資。
 “這種大規(guī)模的游資已經(jīng)多年沒有出現(xiàn)，它的存在既可以極大的活躍市場，但也可能對股市造成不小的負面影響。”中原證券資深市場研究員張冬云分析。
監(jiān)管層顯然更顧慮后一種可能。知情人士透露，出于對股市中私募資金力量的擔(dān)憂，證監(jiān)會已經(jīng)著手通過市場化的方式調(diào)節(jié)股市中股票與資金之間的供求關(guān)系。
游資復(fù)蘇
 “自去年底，游資就已經(jīng)在股市里活躍起來了，而到今年3月份之后，游資的規(guī)模和活躍程度更是多年難得一見。”張冬云告訴本報，“經(jīng)過了4、5年的調(diào)整，股市的機會越來越明顯，游資也開始復(fù)蘇了。”
3月底以來，滬深股市成交量也開始逐級放大，平均每天合計成交從3月底的200多億元發(fā)展到4月份的450-500億元，而進入5月，這一數(shù)字已經(jīng)達到600-800億元的規(guī)模。5月8日至5月25日，滬深兩市成交量分別達到5584.5億元和3322億元，三周之內(nèi)的換手率為57.6%和60.9%。
 國泰君安證券研究所市場策略部吳堅雄表示：“股市成交量的迅速放大，一方面是因為場內(nèi)投資者交易活躍，另一方面則說明一定有資金在流入市場，而且規(guī)模龐大。”
 “的確，本輪股市近乎瘋狂的上漲動力顯然是巨量的資金推動，而在這撥資金的力量結(jié)構(gòu)中，私募或者說游資占據(jù)了很大的比重。”張冬云也說。
 不過，沒有人能夠說清楚游資到底有多大規(guī)模，因為它們的資金構(gòu)成復(fù)雜且不公開，但上海對沖投資管理公司副總經(jīng)理陳兆鵬認為，“游資和私募是相對公募機構(gòu)而言的，它們的來源主要有企業(yè)資金、海外游資、民間閑散資金、炒房資金、居民儲蓄、券商拆借等。如果把主要的來源了解清楚，再結(jié)合市場成交情況，也還是能夠估算出游資的大致規(guī)模和活躍程度的。”
 而據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，今年進入到股市的游資最主要的來源是企業(yè)及民間的閑置資金、炒房資金和海外游資。
 其中，企業(yè)與民間的閑置資金規(guī)模可能相當(dāng)驚人。張冬云表示：“由于一直以來國內(nèi)可投資的渠道狹窄，造成大量生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)的自有資金不斷累積，加上股市轉(zhuǎn)暖，這一筆本來不太進入股市的資金便蜂擁而至，保守估計此類資金的規(guī)模在300億元左右。”
 另外，由于受到宏觀調(diào)控的影響，囤積在樓市的資金也從中逐漸抽離出來尋找新的投資渠道，而目前來看，股市已經(jīng)吸納了部分的炒房資金，尤其是溫州炒房團的資金。據(jù)了解，僅溫州當(dāng)?shù)氐氖易C券營業(yè)部，4月份的新增股民戶數(shù)就超過了1000戶，而且新增戶常常會有百萬乃至千萬的資金進入戶頭。業(yè)內(nèi)人士估計，溫州當(dāng)?shù)氐某捶抠Y金進入到股市中的就至少有200億元，全國范圍內(nèi)的此類資金則更加龐大。
 而據(jù)里昂證券統(tǒng)計，到今年3月底，大約有22億美元投到了A股市場上。但陳兆鵬表示：“這一統(tǒng)計其實缺少了不少從灰色渠道進入A股的海外資金，尤其是香港地區(qū)的資金，如果包括這一部分的話，海外游資進入A股的規(guī)模將超過300億元人民幣。”
 因此，今年流入A股市場的游資規(guī)模至少在800億元以上。雖然相對于目前1萬5千億元的流通市值而言，800億只是市值的5%，但這5%的剽悍操作也足以起到“撬動”作用。
操作模式
 天一證券寧波解放南路營業(yè)部大戶室里的王先生一直對股市熱點很敏感，這位擁有七八個證券賬戶共五千多萬資金的老股民對本報表示，“今年的行情里，追熱點的收益比往年好得多，我一般看準了哪只股票就會大膽的跟進去，基本上不會套，總是會有更高的價位能夠出，所以，我今年的操作比以前要頻繁多了。”
事實上，通過本報了解，像王先生這種以短線追逐熱點為主的所謂“漲停敢死隊”在這個營業(yè)部里還有不少。
 “今年游資的操作手法可謂是剽悍，許多連續(xù)上漲的股票中都能看到游資的身影。”中銀國際證券的一位人士說，“一開始大部分游資都是沖著股改對價來的，因為吃對價是一個旱澇保收的活。不過到了后來，有色金屬股和房地產(chǎn)股里都聚集了眾多的游資，而這兩個板塊是今年走勢最強勁的。”
 有色金屬和房地產(chǎn)板塊的指數(shù)從3月份到5月份的短短兩個月內(nèi)分別上漲了104.5%和22.75%，極大的推動了股指上揚。
 業(yè)內(nèi)人士介紹，今年游資剽悍操作手法最早體現(xiàn)在G眾和（600888.SH）與G界龍（600836.SH）上。
 張冬云表示：“牛市里有一個特點，就是個股題材多，上市公司消息漫天飛，這其實為游資的操作創(chuàng)造了有利的條件。”事實上，G眾和與G界龍都是上海的一些私募提前掌握信息后，在有題材支撐的情況下大肆拉抬股價的。
 而除了通過題材運作股票之外，今年游資開始和基金等主流機構(gòu)合作，不再是單兵作戰(zhàn)。同時，很多游資不僅僅在券商營業(yè)部開戶，而是直接利用券商、信托等機構(gòu)的賬戶來操作。
 例如云南白藥（000538.SZ），據(jù)知情人士透露，雖然基金介入的很深，持有了大量云南白藥的流通股，但是真正拉升股價的是一家信托，而信托的資金來源大部分是私募，基金在此間承擔(dān)的只是鎖倉的作用。
 另外，權(quán)證中也聚集了大量喜歡高收益高風(fēng)險的游資。近期上市的萬華權(quán)證及雅戈爾權(quán)證等都在上市當(dāng)天就遭到資金的追捧，紛紛出現(xiàn)大幅上漲，而參與資金中有不少是券商通過銀行間市場拆借來的短線資金。
瘋狂因子
 然而，業(yè)內(nèi)人士指出，游資的這些操作手法在給市場帶來活力的同時，也給市場帶來了不穩(wěn)定的因素，甚至帶來破壞。
 海外游資和一些套利性質(zhì)的資金，一旦達到它們的投資目的也會在短期內(nèi)撤離，從而對股市構(gòu)成壓力。據(jù)本報了解，大部分沒有經(jīng)過QFII（合格境外機構(gòu)投資者）渠道的海外游資都是為人民幣的升值趨勢而來，另外還有一些國有企業(yè)甚至銀行的資金聚集在有望私有化的上市公司和一些即將封轉(zhuǎn)開的基金上。
 “大多數(shù)游資都有一個共同的特點，就是投機，他們認為自己本質(zhì)上不屬于任何一個資本市場，不會長期逗留在一個市場里，因此，游資對于股市不會有一個長期的計劃，而它們的無序進出必然會引起股市的非理性波動。”天一證券投資部總經(jīng)理劉杉說。
 事實上，由于敏銳地察覺到管理層推出IPO之后市場可能遭遇到的壓力，最近多數(shù)游資開始減倉，上海某規(guī)模在一千萬資金的私募負責(zé)人甚至這樣告訴本報：“這兩天股票倉位基本清空了，接下來我打算休息一個月。”
 似乎，游資操作所帶來的破壞作用已經(jīng)有所顯現(xiàn)，前期被大幅炒高的有色金屬和地產(chǎn)股目前正經(jīng)歷著連續(xù)大幅下跌。吳堅雄還指出：“5月16日和5月23日的兩根中陰線跟游資的快速撤離是分不開的，而如果這種暴漲暴跌的局面不能得到改善，那么之后的股改工作也將很難順利完成。”
 5月16日，上證指數(shù)出現(xiàn)今年以來第一根跌幅超過3%的陰線，5月23日，幅度更大的調(diào)整出現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士指出，再融資和IPO的重新啟動是造成股市調(diào)整的主要原因，而調(diào)整都主要來自于游資集中的股票，例如有色金屬股和房地產(chǎn)股。
管理層調(diào)控
 “只聽過馬驚的，沒聽過牛驚的！”當(dāng)一個個專家們認定的阻力位被市場毫不含糊地躍過后，有人說出了這樣的戲言。
 顯然，這一戲言說明了市場人士對股市分析失效的一種無奈心態(tài)，但也映襯出此輪上漲似乎有些超乎常理。
 學(xué)者許小年在《財經(jīng)》雜志中撰文指出，上市公司的每股盈利和資產(chǎn)收益率在下滑，股指卻不斷上升。而政策層面上，緊縮的趨勢已十分明顯，投資者卻似乎視而不見。雖然國有股流通為改善公司治理創(chuàng)造了條件，但能否以及何時轉(zhuǎn)化為公司效益的提高，尚有待觀察。市場樂觀氣氛驅(qū)動下的資金流入，幾乎是股價上漲的惟一解釋。
 上海市金融服務(wù)辦副主任方星海最近也指出，盡管近來證券市場表現(xiàn)不錯，但在當(dāng)前機構(gòu)投資者決定市場價格的前提下，若上市公司盈利不出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，那么市場將很快面臨壓力。
 “‘五一’之后的行情有點過于活躍了，而且可以觀察到的是，主導(dǎo)此輪行情的資金大部分是游資，因此需要對這種情況進行一些調(diào)節(jié)。”上海證券交易所市場監(jiān)察部一位人士告訴本報，“事實上，新老劃斷之所以能夠這么迅速的推出，有一個重要原因就是為了調(diào)控股市的供求關(guān)系，使市場更加穩(wěn)定。”
 5月10日，新華社發(fā)表《投資者必須理性看待股市暴漲行情》的評論文章，分析人士認為，這篇文章的目的是為了使行情穩(wěn)定下來，但結(jié)果股市反而繼續(xù)向上突破千六，于是管理層不失時機的推出了融資及再融資，人民日報及新華社同時發(fā)表激勵文章，指出融資功能的恢復(fù)是“中國股市翻開歷史新一頁”和“將打造一個真正的牛市”，目的還是為了“穩(wěn)定”。
 業(yè)內(nèi)人士分析認為，現(xiàn)在看來，管理層不會采取行政手段，主要會運用市場方式調(diào)節(jié)股票和資金的供求關(guān)系，也會是比較溫和的。

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