當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與展望講座大綱

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與展望講座大綱
第一部分：全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀與預(yù)測(cè)簡(jiǎn)析
第二部分：國(guó)際經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)
第三部分：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)
第四部分：中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)走勢(shì)簡(jiǎn)析
第五部分： 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)企業(yè)的影響及企業(yè)的對(duì)策
報(bào)告內(nèi)容
第一部分：全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展概要
全球經(jīng)濟(jì)增速概要
穆迪：全球經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng) 但弱于2010年預(yù)期2012年實(shí)
際增長(zhǎng)率約為3%，2013年約為3.5%
世行大幅下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)
世行將今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)大幅下調(diào)至２．５％和３．１％，并認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)已
進(jìn)入非常困難的階段。
IMF大幅度下調(diào)全球增長(zhǎng)預(yù)期重點(diǎn)警示"差生"美國(guó)
IMF將今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期分別下調(diào)0.3%及0.5%，均降至4%的水平。
全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入通貨緊縮階段
世行預(yù)計(jì)今年和明年全球經(jīng)濟(jì)將分別增長(zhǎng)3.2%和3.6%，低于去年的3.8%；世界經(jīng)濟(jì)今明
兩年仍將延續(xù)“南高北低”的復(fù)蘇局面。日本遭受的地震和海嘯襲擊以及西亞北非局勢(shì)不
穩(wěn)給這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了嚴(yán)重沖擊，但預(yù)計(jì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的溢出效應(yīng)較為有限。
世行預(yù)測(cè)，今明兩年發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家，成為全球增長(zhǎng)的主引
擎，預(yù)計(jì)今年和明年發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)將分別增長(zhǎng)6.3%和6.2%，發(fā)達(dá)國(guó)家則將分別增長(zhǎng)
2.2%和2.7%。其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將增長(zhǎng)2.6%，明年將增長(zhǎng)2.9%；因歐元區(qū)多個(gè)成員國(guó)
主權(quán)債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的不確定性，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年將增長(zhǎng)1.7%，明年將增長(zhǎng)1.8%；中國(guó)經(jīng)
濟(jì)今明兩年的增速將分別達(dá)到9.3%和8.7%。
2.全球通脹形勢(shì)概要
第二部分：國(guó)外經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)
美國(guó)復(fù)蘇緩慢，歐債動(dòng)蕩依舊
主要結(jié)論
（1）美國(guó)經(jīng)濟(jì)：波瀾不驚，內(nèi)生分化。其中，投資品和工業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)擴(kuò)張，顯示企
業(yè)端在復(fù)蘇；而消費(fèi)和地產(chǎn)依然低迷，顯示終端需求依然不好。
（2）歐債危機(jī)：短期可控,長(zhǎng)期悲觀。中長(zhǎng)期都存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，希臘問(wèn)題短期能夠緩解
但是中期依然會(huì)爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的緩慢和人口老齡化嚴(yán)重削弱歐洲的內(nèi)生動(dòng)力。
（3）預(yù)計(jì)海外因素對(duì)中國(guó)外貿(mào)出口的拖累為-
10%，出口增速將從11年的20%下滑到10%附近。
海外經(jīng)濟(jì)：1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇
海外經(jīng)濟(jì)——美國(guó)經(jīng)濟(jì)需看內(nèi)生動(dòng)力
制造業(yè)表現(xiàn)良好
美國(guó)再庫(kù)存周期啟動(dòng)
低迷房地產(chǎn)市場(chǎng)是制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)所在
失業(yè)率滯后于經(jīng)濟(jì)周期，對(duì)政策制定層面形成誤導(dǎo)
財(cái)政赤字壓力上升，預(yù)計(jì)不會(huì)實(shí)行第三輪量化寬松政策
二輪量化寬松政策的執(zhí)行，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于通脹的預(yù)期
美國(guó)信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響
美國(guó)信用評(píng)級(jí)下降拖累全球股市
美債信用評(píng)級(jí)被降低股市暴跌 A股重回2500點(diǎn)以下
全球股市遭殃
滬指下挫盤(pán)中創(chuàng)新低 避險(xiǎn)情緒成市場(chǎng)主導(dǎo)
美債引發(fā)“多米諾骨牌”效應(yīng)
美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響
專家擔(dān)憂美主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退
影響 ——沖擊全球經(jīng)濟(jì)
美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
引發(fā)熱錢(qián)壓境之憂
輸入性通脹壓力上升
我國(guó)貨幣政策操作空間受制約
2.歐洲經(jīng)濟(jì)
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)緩慢復(fù)蘇
海外經(jīng)濟(jì)——?dú)W債危機(jī)后續(xù)沖擊仍存
海外經(jīng)濟(jì)——違約沖擊的情景分析
財(cái)政緊縮政策全面實(shí)施
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)生的根源
根本原因是缺失“生產(chǎn)性”
赤字與出口下滑的惡性循環(huán)，最終使得希臘的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)逐步積累，并在本次經(jīng)濟(jì)危
機(jī)中完全暴露出來(lái)。
仍以希臘為例。作為歐元區(qū)中較弱的經(jīng)濟(jì)體，希臘政府有動(dòng)力采取寬松的財(cái)政政策來(lái)刺
激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
救助希臘曾備受爭(zhēng)議。盡管為了避免連鎖反應(yīng)實(shí)施救助是必要的，但對(duì)希臘經(jīng)濟(jì)政策的
清算也是必要的。
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)展前景
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵的原因
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)展前景分析
是否會(huì)發(fā)生債務(wù)違約？
歐元會(huì)崩潰嗎？
個(gè)人觀點(diǎn)：歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能的發(fā)展前景
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（意大利）
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（西班牙）
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（希臘）
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（葡萄牙）
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（愛(ài)爾蘭）
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭）
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（歐元區(qū)及法德）
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的應(yīng)對(duì)舉措
歐元區(qū)政治環(huán)境和應(yīng)對(duì)措施評(píng)價(jià)
歐洲經(jīng)濟(jì)前景不佳和銀行業(yè)不穩(wěn)定
市場(chǎng)投機(jī)
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)展前景
政治環(huán)境的改變和一系列積極措施的提出
歐洲中央銀行作用增強(qiáng)
是否會(huì)發(fā)生債務(wù)違約？
債務(wù)違約的后果是什么？
英國(guó)脫歐、歐元會(huì)崩潰嗎？
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍未消散
第三部分：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)
總體分析
十字路口的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與中國(guó)拐點(diǎn)
主要結(jié)論
（1）中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨十字路口，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和中國(guó)拐點(diǎn)出現(xiàn)，舊有的要素驅(qū)動(dòng)模式終結(jié)，今
年經(jīng)濟(jì)將在轉(zhuǎn)型中軟著陸，增長(zhǎng)與通脹同步減速。
（2）轉(zhuǎn)型存在四大特征：宏觀數(shù)據(jù)與中微觀層面出現(xiàn)背離；生產(chǎn)函數(shù)與潛在增速發(fā)生質(zhì)
變，經(jīng)濟(jì)增速下降；體制性通脹長(zhǎng)期化，通脹中樞上移；政策邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變，從宏觀調(diào)
控轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)整。
（3）從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，1996-1998和2005-
2006年的中國(guó)都發(fā)生過(guò)類似的轉(zhuǎn)型。問(wèn)題在于如何擺脫舊周期邁進(jìn)新周期,需要政策和經(jīng)
濟(jì)的充分調(diào)整。
（4）預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.6%，通貨膨脹3.5%；貨幣政策基調(diào)仍穩(wěn)健，信貸預(yù)投放7.5萬(wàn)
億，廣義貨幣增長(zhǎng)15%，財(cái)政政策仍偏積極，明年赤字預(yù)計(jì)為9000億；固定投資擴(kuò)張22%
，社會(huì)消費(fèi)零售增長(zhǎng)18%，外貿(mào)出口增速回落到15%，人民幣匯率升值到6附近。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期與中國(guó)拐點(diǎn)的判斷
宏觀著陸與微觀蕭條的背離,溫州危機(jī)的發(fā)生,恰是十字路口面臨轉(zhuǎn)型的標(biāo)志。
溫州危機(jī)的發(fā)生源于生產(chǎn)函數(shù)的質(zhì)變，基于美國(guó)經(jīng)驗(yàn)和模型測(cè)算,估計(jì)未來(lái)五年經(jīng)濟(jì)潛在
增速下降約1.5個(gè)百分點(diǎn)，從10%下降到8.5%。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速下滑開(kāi)始于80年代，從4%下降到3%，實(shí)際增速?gòu)?.85下降到3.45。
潛在增速下滑的另一面，由于資金、原材料和勞動(dòng)力成本居高不下，內(nèi)生通脹將長(zhǎng)期存
在，我們測(cè)算通脹中樞從1.8%提高到3%。
類似于中國(guó)，美國(guó)轉(zhuǎn)型也根源于舊有模式的失靈，要素價(jià)格重估導(dǎo)致增長(zhǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)。
一旦增長(zhǎng)模式改變，舊有的政策取向必然發(fā)生逆轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為常態(tài)。
美國(guó)在轉(zhuǎn)型后政策取向也發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，從“寬貨幣緊財(cái)政”轉(zhuǎn)向“寬財(cái)政緊貨幣”，以根治
滯脹難題。
美國(guó)在轉(zhuǎn)型后政策邏輯轉(zhuǎn)向依靠財(cái)政支出和稅收調(diào)節(jié)來(lái)作結(jié)構(gòu)調(diào)整。
2010年——2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)單回顧
十二五規(guī)劃中強(qiáng)調(diào)的區(qū)域性發(fā)展投資
十二五規(guī)劃中強(qiáng)調(diào)的轉(zhuǎn)型性投資
投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，房地產(chǎn)投資回落
勞動(dòng)力成本推動(dòng)下消費(fèi)需求升級(jí)
通脹壓力明顯增大
宏觀政策目標(biāo)：保增長(zhǎng) 調(diào)結(jié)構(gòu) 防通脹
調(diào)控政策：穩(wěn)貨幣與寬財(cái)政組合
貨幣政策：信貸向正常回歸，不宜過(guò)緊
貨幣政策：加息周期的展開(kāi)
貨幣政策：人民幣加速升值
財(cái)政政策：寬松的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策配合
我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)回顧
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度總體趨于平穩(wěn)；
物價(jià)總水平保持穩(wěn)定，略有波動(dòng)；
房地產(chǎn)市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，投機(jī)性、投資性購(gòu)房需求明顯減少；
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；
總體來(lái)說(shuō)：調(diào)結(jié)構(gòu)、去產(chǎn)能、去杠桿、防通脹、擴(kuò)需求
2.進(jìn)出口
3.投資
4.消費(fèi)
5.宏觀經(jīng)濟(jì)政策
宏觀政策取向與相關(guān)建議
（一）以擴(kuò)大內(nèi)需作為應(yīng)對(duì)后金融危機(jī)的戰(zhàn)略基點(diǎn)
金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的深層次影響正逐步顯現(xiàn)
著力擴(kuò)大內(nèi)需特別是消費(fèi)需求
保持適度投資規(guī)模，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)
（二）以結(jié)構(gòu)性減稅提高經(jīng)濟(jì)活力
財(cái)政政策需保持一定的支出彈性，以應(yīng)對(duì)明年比較復(fù)雜的形勢(shì)
加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長(zhǎng)能力
（三）增強(qiáng)貨幣政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性
根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)
優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)信貸投放結(jié)構(gòu)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)
引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模
（四）大力支持中小微企業(yè)發(fā)展
通過(guò)體制機(jī)制改革來(lái)解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題
加大對(duì)中小企業(yè)的貸款傾斜力度，完善中小企業(yè)融資擔(dān)保制度
加強(qiáng)財(cái)政對(duì)中小企業(yè)的支持
（五）以參與歐債救援為契機(jī)推進(jìn)外儲(chǔ)多元化
中國(guó)應(yīng)自覺(jué)維護(hù)和加強(qiáng)多極化發(fā)展格局，有必要以適當(dāng)方式給予援助
減持部分美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)債
適當(dāng)增持歐元區(qū)債券及優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券和股票
（六）提升自主創(chuàng)新能力
著力提高原始創(chuàng)新能力，不斷增強(qiáng)集成創(chuàng)新、引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新能力
提高國(guó)家基礎(chǔ)教育的質(zhì)量，完善職業(yè)教育體系
完善研發(fā)支出的稅收激勵(lì)政策
建議把“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”作為經(jīng)濟(jì)工作的重心
主要理由如下：
第一、歐債危機(jī)嚴(yán)重，出口增速下降將嚴(yán)重影響工業(yè)發(fā)展；
第二、控制通貨膨脹和抑制房?jī)r(jià)的過(guò)快上漲已取得初步成效；
第三、我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)明顯的加快下降趨勢(shì)。
以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)手段促使房?jī)r(jià)合理和適度回歸
建議更多以稅收等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)手段調(diào)控房?jī)r(jià)，進(jìn)一步擴(kuò)大房產(chǎn)稅征收范圍
對(duì)不符合中國(guó)國(guó)情、大量占用土地的私人別墅征收較高土地使用稅或房產(chǎn)稅;
對(duì)購(gòu)買(mǎi)及擁有第三套住房征收較高契稅和房產(chǎn)稅，征收房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)暴利稅；
以限購(gòu)等方式調(diào)控房?jī)r(jià)應(yīng)當(dāng)是一種臨時(shí)措施。
房?jī)r(jià)應(yīng)當(dāng)合理回歸，但回歸必須適度。

在較長(zhǎng)時(shí)期房?jī)r(jià)大幅度上漲情況下要求房?jī)r(jià)有一個(gè)合理回歸是正確的。目前回歸剛開(kāi)
始，應(yīng)繼續(xù)一段時(shí)間；房?jī)r(jià)回歸應(yīng)當(dāng)適度，如調(diào)控不當(dāng)，房?jī)r(jià)過(guò)度回歸不利于經(jīng)濟(jì)平
穩(wěn)發(fā)展和改善人民生活，可能適得其反；

由中國(guó)國(guó)情得出，從長(zhǎng)時(shí)期看我國(guó)的商品房?jī)r(jià)格將比世界上大部分國(guó)家和地區(qū)為高，
應(yīng)當(dāng)宣傳和樹(shù)立符合中國(guó)國(guó)情的住房觀念，改變片面追求大戶型住宅的高消費(fèi)觀念；






第四部分：中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)走勢(shì)簡(jiǎn)析
5. 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)企業(yè)的影響及企業(yè)的對(duì)策
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的企業(yè)投融資管理
（一）企業(yè)投資形勢(shì)
面對(duì)復(fù)雜的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，企業(yè)要全面分析形勢(shì)、熟悉政策，把握好企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向，
做專實(shí)業(yè)、做強(qiáng)主業(yè)
加大技術(shù)研發(fā)投入力度，提升自主創(chuàng)新能力，加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變
把握好行業(yè)并購(gòu)重組的潛在機(jī)會(huì)，加大行業(yè)整合力度，搶占先機(jī)，贏得主動(dòng)
“走出去”與“引進(jìn)來(lái)”相結(jié)合，探索模式，積累經(jīng)驗(yàn)
（二）企業(yè)融資形勢(shì)
今年貨幣政策執(zhí)行總體呈現(xiàn)出穩(wěn)中偏緊的特征。2019年貨幣政策在維持穩(wěn)健基調(diào)不變的
同時(shí)，預(yù)調(diào)微調(diào)的力度會(huì)加大，信貸環(huán)境有望比今年寬松
受城投債、美債和歐債沖擊的影響，今年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模下降幅度較大，融資成本有所
上升。預(yù)計(jì)2012債券市場(chǎng)繼續(xù)承壓。
受經(jīng)濟(jì)放緩和股市低迷的影響，企業(yè)通過(guò)IPO、增發(fā)、配股融資規(guī)模顯著下降。

2018年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢(shì)預(yù)測(cè)

黃煦凱老師的其它課程